| 新五朵金花明年可望绽放 “明年甚至未来3~5年，中国经济都将呈现紧贴底线的超低空飞行特征，医疗、环保、数字新媒体产业(TMT)、非银、高端装备这‘五朵金花’将是未来市场的持续动力。”新财富上榜分析师、申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇发表了上述观点。 最近美联储已经缩减量化宽松(QE)规模，全球货币政策大收缩的开始，美联储退出导致美国长债利率上升，是否对中国长债利率上升具备增量效应？中国明年的货币政策将会产生什么变化？李慧勇表示，对于已经走高，但仍在走高的利率，其认为年末效应、准备金上缴、财政少投放以及时间早于预期的QE减码都是原因，但核心原因是两个：一、从政策层面看，央行有意维持较高的利率以促使金融机构降杠杆。二、从制度层面看，跟我们一直强调的利率市场化过程中收益率先市场化，而风险并未市场化有关。 应对目前的困局，李慧勇有上中下三种策略：一是货币当局保持宽松的货币供给，同时允许信用违约。违约有冲击，但货币总体宽松，总体冲击有限，利率回归到风险和收益相匹配的水平。此为上策。二是货币当局继续实施饥饿疗法，同时允许信用违约。资金紧张，信用违约冲击大于第一种情形，利率回归到风险和收益相匹配的水平。此为中策。三是货币当局继续实施饥饿疗法，继续保持刚性兑付，假如这样的话，利率会持续上行，地方债务和银行理财会继续扩大，直至借新还旧难以为继，泡沫破灭。此为下策。从目前的情况看，国家已经对地方债务和银行理财等扩张过快警觉，并把化解地方债务风险作为2014年的重要任务，出下策的可能性不大。但央行把防通货膨胀(或者防潜在的通货膨胀)放在嘴边，货币宽松的概率也很小，出上策的概率也很小。2014年货币政策更有可能是中策。 李慧勇认为，2014年中国经济最大的风险不是增长，也不是通货膨胀，而是改革过程中有可能出现的债务显性化和个别债务违约的冲击。要改革，要让市场在资源配置中发挥主导作用，就要建立买者自负和卖者自负的刚性约束机制，而在过去这些方面有些规范不清楚，这些机制的建立可能会对市场产生冲击。因此在释放这些风险之前要做充分的准备：1、让市场对债务状况有清楚的预期，让市场对可能的风险释放点有清楚的认识；2、建立存款保险制度和破产清算制度；3、堵后门的基础上要开前门，在纠正不规范做法的同时明确正常的渠道。 对于明年的中国经济，李慧勇表示，2014年甚至未来3~5年中国经济都将呈现紧贴底线的超低空飞行的特征。经济内生的动力仍然疲弱，经济有向下的惯性，但底线思维又不允许经济下行，经济总体上将维持7上8下的状态。有利于中国经济增长的因素是，世界经济增长3.2%，比今年略有加快，推动出口增速加快至9%~10%；在新型城镇化的推动下，基础设施和民生类设施投资增速会加快到21.5%；压缩三公支出对消费的不利影响会降低，消费增长速度加快至13.5%。不利于中国经济增长的因素，是房地产投资增速会明显放慢到15%，制造业投资增速仍然处于18%的较低水平。 而板块投资方面，医疗、环保、TMT、非银、高端装备这“五朵金花”将是未来市场的持续动力，李慧勇称“五朵金花”，这表述转型背景下中国经济新的产业增长点和新的投资热点。在转型的背景下，任何一个产业的发展都不离不开需求、技术和制度三个方面的因素，三个方面的改变会使得一批企业淘汰，也会使得一批企业崛起。具体来看，医疗、环保、TMT、非银反映了人的消费升级需求，受益于破除垄断和新技术应用等供给改变，未来具备巨大的成长空间。高端装备属于制造业的范畴，但从国外的经验看，其发展空间也很大，无论是发展先进制造业，还是改造传统制造业，都离不开高端装备制造业的发展。军民融合的推进，也将大大促进先进制造业的发展。（.证.券.时.报.网） 基金2014布局四大板块
持续震荡的2013年即将结束，2014年市场会如何，投资者该何去何从，哪些板块值得关注？对此，记者采访了上投摩根基金经理孙芳。银河数据显示，截至12月6日，孙芳管理的上投摩根核心优选今年取得38.08%的净值增长率，同期标准股基均值为16.42%；同时，过去一年收益为44.68%，同期标准股基均值为27.58%。 谈及投资风格，孙芳表示，多年投资研究经验使她在选股上更看重公司基本面与长期发展。展望明年投资，孙芳认为投资风格会更加多样化，产业布局主要看好四大板块：大环保产业、大消费、移动互联网与国企改革。 孙芳指出，上投摩根核心优选的选股原则非常简单，即偏重基本面、看重公司长期发展。在此基础上，根据市场随时调整，寻找投资机会。每一阶段抓住最主要的投资机会，同时保留长期成长的可能。 具体操作来看，孙芳指出，由于转型还是政府最主要的目标，成长股行情中长期有望持续，同时明年低估值蓝筹股或有较多行情。孙芳坦言，明年成长股投资肯定会比今年难，筛选个股要求会更高、面临挑战更大、更考验研究功力，但选股标准不变，需要更好地去执行和提高准确度。 展望明年，孙芳认为经济将保持平稳增长，在相对平稳的过程中调结构。新一届政府上台后，执行的是上下限管理，明确了未来继续深化改革、推进转型、发展生态文明、不以GDP为惟一增长目标的发展方向。 因此，孙芳表示明年投资风格、角度会更加多样化，将基于基本面的变化来找投资机会。考虑明年产业布局，将涉及四大板块：第一是大环保产业，包括涉及改善能源结构的企业、对已排放污染物的治理、改善、降低污染水平的公司以及受益于整个环保力度推进的企业；第二方面是大消费产业，一些低端消费品还未完成消费升级；还有一些对老百姓健康有利的消费品，包括医疗服务、养老等。 第三方面是移动互联网，2014年会有更多应用出现。今年有成熟商业模式的主要是手机游戏，但明年随着技术的进步，移动支付将会更加普及,获取广告收入会更容易，这也跟消费习惯培养有很大关系，明年这方面应用的爆发会比今年更明显。最后就是国企改革，明年投资机会有望贯穿全年。（.国.际.金.融.报 .郭.觐） |
