| 国内电梯市场稳步增长。电梯需求变化使得电梯销量与房地产投资额相关度逐步下滑,使得房地产对电梯的影响逐步减弱。同时,《特种设备安全法》将有助于电梯企业逐步由制造商向服务商进行转变,维保业务将有助于(1)成为电梯企业新的利润增长点;(2)形成稳定的现金流;(3)由于电梯维保主要看存量市场,巨大的存量规模将平滑新梯销售的周期性。 牵手Nabtesco,机器人发展正当时。关键零部件技术的落后制约了我国机器人产业链的发展,公司通过牵手Nabtesco,将有助于Nabtesco打开国内市场,同时也有利于公司利用合作机遇实现技术的吸收和积累,在减速机领域快速实现突破,逐步形成以上游关键零部件为主的机器人业务。 高斯国际整合计入尾声,盈利能力有望改善。欧美金融危机以及互联网的兴起,欧美需求的萎缩对高斯国际的发展受重大影响,为了应对下游需求逐步向新兴市场转移,公司逐步形成以美国总部设计研发,国内制造为主的生产经营模式,将有助于改善高斯国际的盈利能力,在2014年有望实现扭亏。 国企改革,资产整合值得期待。我们认为,上市公司受益于国企改革的方向主要有两个:(1)资产“做大做强”;(2)公司治理结构改善。通过对上市公司主业进行整合提升运营效率将是很重要的一种方式。因此,在通过收购母公司旗下高斯国际和高斯中国股权,对印刷包装业务整合之后,公司作为上海电气机电一体化平台唯一上市公司,集团对旗下其他机电类资产的整合也值得关注。 维持“增持”评级。我们维持公司2013-2015年盈利预测,净利润为8.67/12.84/16.17亿元,EPS为0.85/1.26/1.58元,对应PE为18/12/10倍,我们对各项业务分拆测算,在考虑整合的情况下,中性情况下市值330亿元,乐观将超过450亿元。维持“增持”的投资评级。 |
