| 投资建议:近期秦皇岛港动力煤价格反弹幅度超出我们此前的预期,已高于年初和去年同期水平,2014年执行煤电联动的可能性正在降低。未来电力供需整体平衡,行业盈利稳定特征日益显著,主要火电企业2013年动态PE在6~7倍的水平,安全边际较高,政策预期向好,配置价值突出,维持电力行业的“增持”评级。建议火电把握煤电联动落地、优先股、分红率提高等事件带来的估值修复机会,水电关注公司内生性和外延性成长,以及水电价格改革带来的整体性机会,推荐国投电力、天富热电、国电电力、华能国际。 市场表现:2013年12月1日至12月20日,上证综指下跌6.11%,同期火电、水电板块指数分别下跌5.19%、3.44%,在所有一级行业中分别排在第10位和第4位,表现出一定的防御性。 电力需求:2013年1-11月,全社会累计用电量48310亿千瓦时,同比增长7.5%,其中11月当月用电量4485亿千瓦时,同比增长8.5%,比去年同期上升0.9个百分点,环比今年10月增速回落1.1个百分点。第三产业与居民用电月度增速环比继续回落,但工业用电增速保持平稳形成有力支撑。由于去年基数较高,预计12月当月用电增速将继续下滑,维持全年用电增速7.3%的判断,2014年用电增速预计将下移至7.0%左右。 电力装机:截止2013年11月底,全国6000千瓦及以上发电设备容量118003万千瓦,同比增长10.0%。其中水电装机容量达到23771万千瓦,同比增长14.6%;火电装机容量84783万千瓦,同比增加6.8%,分化明显。全国电源基本投资完成额3076亿元,同比上升1.8%。 电力供应:2013年1-10月,全国累计发电量47413亿千瓦时,同比增长7.0%。其中水电累计发电量7127亿千瓦时,同比增长3.4%,火电累计发电量38126亿千瓦时,同比增长6.8%。全国发电设备利用小时为4132小时,同比下降42小时,降幅为1.1%。其中水电累计利用小时3095小时,同比下降256小时;火电累计利用小时4540小时,同比上升33小时。 煤炭价格与供需:2013年12月20日,秦皇岛港山西优混平仓价645元/吨,高于年初和去年同期价格,反弹幅度超出我们此前的预期。秦皇岛港煤炭库存为476.40万吨,随着供暖期的到来港口库存维持低位。2013年12月19日,澳大利亚BJ现货煤价为86.35美元/吨,较上月同期上涨1.90美元,低于同热值的秦皇岛港山西优混平仓价。中长期来看,动力煤供应相对宽松,煤价仍将维持低位震荡。 |
