| 鸿利光电:照明需求升温 类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2013-08-27 投资要点: 1、增速回升趋势 公司业绩增速2012四季度见底,今年一、二季持续回升。 由于产品价格的下降市场需求释放,收入增速在20%以上,但也因为价格的下降,利润下降幅度较大。产品价格的下降是照明需求启动的必要条件,未来公司业绩的增长主要通过以价换量,实现收入及利润规模的增长。而未来产能的扩大将成为业绩增长的主要动力。 2、盈利能力有所改善 由于产品价格下降,公司产品毛利率水平下降明显。这是业绩下降的主要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳,而去年由于公司搬迁以及新工业园运营,费用增加较大,这些影响在今年渐渐减少,公司费用率开始下降,这将是未来盈利能力改善的有利因素。整体上看未来盈利能力应基本保持稳定。 3、家用照明升温 LEDinside最新市场报告指出,2012-2014年,随着各地区白炽灯禁用效益逐步发酵,LED灯具开始进入居家照明市场。因为发光效率提升和LED灯具价格下跌,消费者接受程度逐渐提升,LED照明渗透率也随之提高。2013年,中国地区居家照明市场规模将达到5,941百万美元,成长达36%,其中LED居家照明市场规模将达到814百万美元,增长96%,预计占全球24%。 4、未来产能增加 随着需求的回暖,公司产能有扩张需求预计年底封装产能将达到1200KK/月,而12年的产能为500KK/月。LED行业未来延续整合趋势,一些规模小技术落后的企业将被淘汰。这将有利于具有竞争优势企业发展。在目前行业需求上升的情况,公司未来产能的释放情况较为乐观,这也是公司未来成长的主要动力。 5、投资建议 综合前面分析,我们预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.24、0.35元。我们维持“推荐”评级。 勤上光电:下游持续回暖,业绩符合预期 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-30 事件追踪: 公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为4.61亿元,较上年同期增长26.78%;归属于母公司所有者的净利润为5459.14万元,较上年同期增长20.02%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增长25%。归属于母公司净资产为21.03亿元,较上年同期提高2.56%。本期每10股派发现金红利0.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。1-9月公司预计归属于母公司股东的净利润增长10%-40%。 事件分析: 下游需求回暖,公司毛利维持高位。上半年,公司所处的半导体照明应用行业显现强劲增长势头,面对明显回暖的行业需求,LED厂商近期增资扩产不断,瑞丰光电、三安光电相继提出或已开始进行扩产计划,下游订单亦不断增长。我们预计下半年LED行业将获得明显增长。从消费电子生命周期来看,新产品渗透率从10%~60%期间提升速度最快,目前LED照明渗透率在10%左右,即将进入快速提升阶段。随着市场渗透率的提升,各生产厂商逐步出现分化,市场份额向行业龙头集中,竞争加剧。随之而来的是LED照明产品销售单价下降,但行业整体盈利水平在需求增长和毛利下降双重因素影响下变化不大。公司作为照明龙头,毛利水平维持高位,中期毛利达29.71%,与上年同期基本持平。 公司近期持续中标,预计今后成为常态。公司7月初曾发布公告中标清远市区亮化提升服务采购项目,项目金额约1954.96万元,时隔20天公司再度中标茂名项目。持续中标有利于进一步提升公司在广东省LED照明领域的市场份额,巩固公司的品牌影响力以及在行业内的领先地位。随着节能照明政策的逐步深入,今后市政方面的节能照明改造项目将持续推进,公司作为广东LED照明龙头,预计在今后的政府照明项目中中标将成为常态。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。勤上光电是行业内LED照明龙头,公司在广东省LED照明领域具备明显的优势。考虑到公司技术、研发以及客户优势,加上行业下游持续高涨的需求,我们预计公司业绩仍将明显增长。我们维持对公司“增持”投资评级。 投资风险: 行业竞争加剧的风险 |
