| 惠博普：并表效应显著，营收大幅提升 研究机构：方正证券分析师：黄立权撰写日期：2013-10-30事件： 2013年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加119.51%；归属母公司所有者净利润0.64亿元，同比增长59.31%；扣非后归属母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长13.03%；基本每股收益0.14元；从季度数据来看，7-9月实现营业收入1.53亿元，同比增长115.78%，归属母公司所有者净利润0.22亿元，同比增长147.78%；扣非后归属母公司所有者净利润78.47万元，同比下降89.84%，基本每股收益0.05元。 收购并表是收入大增主因营业收入较上年同期增加119.51%，主要系报告期较上年同期合并范围增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊凯特所致。 归属母公司所有者净利润同比增长59.31%，主要系报告期内公司折价收购DartFLG导致营业外收入大增所致。 天然气气源提价或给公司天然气业务盈利能力带来不利影响天然气气源提价对公司相关业务或有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力，但不可能将成本全部转移给下游终端，因此公司天然气运营板块盈利能力存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季，基于天然气源提价因素，有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。 煤层气开采使公司天然气业务进一步完善，业绩贡献尚需时日 7月份公司通过收购进入煤层气开采领域，此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。公司所收购的煤层气区块尚处勘探后期阶段，考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。 盈利预测与评级预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.33、0.48和0.67元，对应最新股价的PE为41、28和20倍。我们维持“增持”的评级。 风险提示： 煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。 通源石油：收购贡献增长 研究机构：中金公司分析师：关滨，何帅撰写日期：2013-11-14投资建议我们将通源石油的评级从“推荐”下调到“审慎推荐”，主要由于两大石油集团可能削减上游低效资本开支，以及可能因降本增效压力调整外包服务商的准入资质。我们判断，十八届三中全会之后，政府可能会进一步针对上游油气资源，讨论酝酿改革措施，但时间表并不明朗，进度可能较缓慢。我们预计公司2014年的内生增长有限，而市场对未来收购已有预期。 理由两大石油集团可能削减上游勘探、开发低效资本开支。由于国内陆上油气行业在改革大潮下必然更加注重效率和回报，大油集团可能削减低效的资本开支，甚至可能调整服务商的准入资质以缩减外包规模，节约成本。其中，长庆、大庆油田可能会受到影响，而通源石油2012年来自两大油田的收入占比在60%左右。 单项服务商未来可能面临较大市场压力。两大集团还可能考虑调整服务商的准入资质以缩减外包规模，节约成本。两大集团体系内的油服公司，也可能主动推行降本增效、甚至率先削减服务费率，帮扶油公司共渡难关。我们认为，部分单项服务提供商可能面临产能过剩、价格下滑的压力。相对而言，具有总包能力或者一体化服务能力的供应商可能受到的影响较小。通源石油目前在钻井、定向井、射孔和分段压裂等领域已有布局，但能否在国内市场形成合力和品牌，尚待观察。 盈利增长主要依靠收购。通源石油对安德森服务公司的资产重组正在推进，预计可能在今年底或者明年初完成。收购安德森服务公司，一方面可以大幅增厚盈利，另一方面也有利于通源在北美销售射孔器材，以及引进国际先进服务技术。我们判断，未来公司可能继续通过收购的方式，进行油田服务产业链的延伸。 盈利预测与估值在本次资产重组完成前，我们暂时维持2013/14年0.25/0.37元的每股盈利预测。考虑到安德森并购交易可能在今年底或者明年初完成，预计通源石油2014年摊薄后的每股盈利为0.60元人民币，目前股价对应33倍的2014年市盈率（资产重组完成后）。 风险行业不明朗因素的影响；大小非减持；资产重组风险；安全事故；向其他服务领域和海外市场扩张的风险；营运资本管理风险等。 海越股份：京5标准有望再次升级，利好异辛烷推广 研究机构：东方证券分析师：赵辰，王晶撰写日期：2013-11-18 资要点目前作为我国国五汽油升级基准的京五汽油标准，有望在2016年再次升级。 其主要升级方向为进一步控制烯烃含量和苯含量。其根本原因在于我国的所谓国五汽油标准相比欧美同类标准，只是片面强调了硫含量的达标，但对烯烃和苯含量的要求则显著偏低，两者相加为60，远高于与欧美20的标准。 而对于空气污染来讲，苯和烯烃恰恰是不可忽视的重要源头。 如果结合广东省的粤5标准，油品不做降标处理，一直维持97、95、93的标准，未来我国油品升级领域有望进一步超过现有标准。我们判断在油品等级不将标和烯烃+苯含量降低的两个标准都实现的情况下，异辛烷的应用将有望出现真正意义上的爆发性增长，利好行业龙头海越股份。 财务与估值我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.27、1.15、1.53元，参照行业平均估值水平，维持目标价20元及买入评级。 风险提示：油品升级进程低于预期 （.中.国.证.券.报） |
