| IPO新政传递三大讯息
11月30日，《进一步推进新股发行体制改革的意见》等四个重要文件集中发布。笔者认为，监管层意在向市场传递三方面讯息。 首先，股市融资作用仍是其重要使命。此次IPO开闸是继2012年底暂停IPO后的再度开启，历史上曾多次出现IPO暂停，但暂停时间都较短。此次一年有余的停摆期相对较长，也正因此，后续排队公司积压严重，多达700多家公司待审核上市，证监会发言人表态明年1月31日前预计有50家公司发行，如此集中发行对股市压力可想而知，但即便每月有50家公司上市，一年将有600家公司上市，排队的700多家公司还有富余。 从另一个侧面看，十八届三中全会中提及加强企业直接融资比重，直接融资的两大途径，一个是债市，一个是股市，近几年我国公司债市场得到一定发展，但市场还远不成熟，投资群体相对有限，所以股市就首当其冲的成为直接融资的主要渠道。优先股制度的提出，意在减轻一部分低估值、大市值、盈利能力较高、具备较强分红能力的公司在股市上的融资，而让其采取类似债券融资的优先股制度，此类股票主要集中在银行、电力、交运等行业，而投资主要是社保、年金、保险等机构投资者。这部分从股市上暂时“转移”出来的融资需求能否抵消IPO融资的压力尚且不得而知，就优先股融资和债市融资本身而言，其也会分流一部分进入股市的资金，从这个角度讲，A股未来很长一段时间仍存重融资的倾向。 其次，对上市公司的质量和发行定价提出更高要求，壳资源价值降低。此次《进一步推进新股发行体制改革的意见》主要阐述两方面意图，一是以信息披露为中心的监管理念。二是市场定价。发行价格将更加真实地反映供求关系。 前一个举措，打消了发行方粉饰太平的做法，后一个举措降低了发行方提高定价的主观意愿。而新股的“合理定价”，将吸引价值投资者的追捧，“炒新股”的现象将再现，相对而言，同类型、同行业上市公司的估值也将在横向对比中得到回归。另外，发行从审批制向注册制过渡，意味着上市与否、何时上市不再受行政审批严格限制，能否上市更大程度取决于公司自身经营和财务水平，壳资源将不再具备垄断效力，垃圾股将逐步退出历史舞台。 再次，资产质量好、重视投资者回报的上市公司将更受投资者追捧。与欧美股市主要靠分红回报不同，我国股市长期形成了低买高卖的炒作式回报模式，而《国务院关于开展优先股试点的指导意见》有望改变这一模式，优先股的推出，满足一部分对收益要求较高且较为稳定的投资者的需求，而根据优先股发行的特点，受资本监管约束的银行类上市公司、部分国有股上市公司，负债率较高的电力行业上市公司尤为适用，或得到投资者追捧。(.证.券.日.报) IPO改革催生两大机会 新股发行改革将带来两大相对明确的投资机会：蓝筹股需求量的增长和新股上市后的“慢牛”走势。 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中有四点值得特别关注，第一，明确扼制“三高”和“超募”，第二、“建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制，加强对“炒新”行为的约束。”第三、“网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。”第四、“改进网上配售方式。持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。”以上四点基本明确了政策的指向，即一级市场“低价”多发股票，二级市场上市后走“慢牛”。 这将带来两点相对明确的投资机会：第一，蓝筹股需求量的增长。明确“网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。”，但是，设置了“持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。”的门槛。为获取新股“馅饼”，将有一批机构投资者面临购入“非限售股份”的选择，在蓝筹、成长和题材股当中，蓝筹无疑是供应量最大，最容易获取且“成本最低”的门票，蓝筹股需求量增长，整体股价重心有望抬升，电力等板块个股机会可供挖掘。第二，新股上市后的“慢牛”走势。约束“炒新”是要防止首个交易日定价过高，二级市场要为一级市场持续不断的发行留有出路，新股有必要走出“慢牛”，当然个股选取时仍要去粗取精。比较省力的办法是等权重购入，届时阶段收益应该不会太差。 此举亦将带来风险，部分小股票将步入中期下跌。新股“低价”发行后，与原有股票形成比价效应，拖累二级市场中小股票的估值，其中，部分资金将撤离转移到新上市股票中，受累的中小股票中期恐将步入下跌走势。(金.融.投.资.报.民.族.证.券 .张.哲) |
