| 机构：2014年股市掘金路线图 □“改革”是明年投资的主旋律 四季度是传统消费旺季，医药消费等行业都将是传统意义上的配置重点，但我们认为中国作为制造业大国，真正的结构转型最核心的依然是制造业的升级，因此，更看好一些偏中游的装备制造业。 传统消费医药过去三个季度涨幅都是很大的，可能除了TMT之外，像医药股，食品饮料股幅度均挺大的，从估值上看也都不便宜，他们股价也一部分透支未来的增长预期，所以，觉得成长也好，消费也好都面临了一些消费的压力，相对来说可能更看好一些偏中游的一些装备制造业。我们的结构转型很难通过看电影，多玩手游来实现，中国作为制造业大国，真正的结构转型最核心的还是制造业的升级，也就是提高装备制造业的实力，这方面我们觉得未来十年可能会出现越来越多的有实力的国内企业。 从前三季度来看，创业板没有明显优势，但是，创业板代表着创新的经济。因此，我们认为要选择创业板中具有潜力的股票进行长期投资。传媒、手游等行业，在未来脱颖而出可能是具有用户优势，平台优势和内容优势的个股。 海富通：明年走势乐观 对于明年经济展望而言，我们认为仍会依“稳增长、调结构、促改革”的方向前进，宏观调控上继续执行稳健的货币政策和积极的财政政策，投资仍是稳增长的主力，其中基建投资继续发挥主导性作用。房地产销售和投资状况很大程度上取决于供需双方的理性程度，面临较大的不确定性。明年外需复苏确定性较高，出口的恢复有利于制造业状况的改善。我们对于改革的整体判断是：改革并不是左右明年经济运行的关键因素，改革应是温和的、渐近的。在此基础上，预计明年经济在传统模式得以延续的情况下，将继续维持平稳运行的格局。 就股票投资操作上说，对于明年股市的走势我们给予乐观看法，关注的行业也会以政府支持的项目为主，如国企改革、环保、医药、文化传媒、互联网等。对于周期股的看法短期仍偏悲观，在明年初之前不会有太多的布局。除了三中全会之外，另一个关注的重点是IPO政策的出台时机。目前多数成长股的估值已相对较高，一旦IPO法令开放，预估将会有一波跌幅，届时将会是逢低布局的好时机。 对于债市投资而言，以往影响长期利率产品的主要因素多限于通胀指标和经济指标，而今向来只影响短期货币市场的资金面因素也开始扮演重要的角色。因此未来资金面要素与当时经济基本面的矛盾(如地产，基建活动对资金的需求)也是我们观察的重点。考虑基本面滞涨和资金面易上难下的事实，债市在前半年总体难言乐观，收益率下行风险则可能发生在货币政策放松后，但概率和力度预计都较低。 兴业全球：两种思路选个股 虽然赚钱机会很多，但2013年市场中也有一些值得警惕的现象逐渐成形，并会影响未来的市场走势。最突出的趋势就是整个社会的资金成本不断提高，尤其以2013年6月前后的全市场“钱紧”为代表，2013年以来，整个市场不断出现资金紧张的现象。 从选股的角度看，我们大致会沿着两条思路。其一是优中选优。对于那些既符合产业转型方向，行业增长处在较高景气周期中，从披露数据来看也确实能体现企业较快成长的公司，我们依然坚定看好其投资价值，尤其是在板块调整、品种估值下降之后，仍有较好的介入机会。 另一思路是寻找市场中被遗忘的角落。虽然说从整体上看，传统行业由于经济周期的原因缺乏趋势性机会，但如果各个行业仔细研究，也是能找到一些看似行业增长一般，但蕴含不错投资价值的机会。例如，在一些非常传统的板块，随着企业间的整合加剧，行业集中度提高，受益于此，虽然行业整体没有发生明显快速增长，但龙头企业的毛利率逐渐上升，比如今年表现就很好的空调板块和乳业股。产业转移也是一条思路，随着我们GDP增速下降，整个社会的成本上升，原先具有优势的低端制造业转移去了越南等东南亚国家。但同时随着我们产业制造水平的提升，也有另一些更高毛利的产业转到国内。从这个角度看，未来电子板块、化工板块依然能找到较好的投资标的。 另外，国内内需增长依然是我们会持续关注的主线，随着国内消费能力不断提升，医疗需求、老龄化趋势不断加剧，食品饮料、医药、能源等板块中依然蕴含较好的投资机会。 国金证券：期待中维持谨慎 □黄岑栋 12月初，明年1季度都是出政策的高峰期，明年的全国“两会”也会使得市场抱以期待，因此，在情绪和人气上，市场会保持一定的高位。 在估值体系上，由于这一次《决定》是对中国现有经济体制的改革，财政体系的改革，土地制度的改革以及司法体制的改革。因此在某种程度上，如果我们把国家比作是一家公司的话，这次的改革实际上就是一种公司治理的完善。完善后的公司治理会使得运营的效率有可能会出现提高，或者更趋向于合理和有效。站在这个角度，那么A股短期就是一个估值重估。 但另一方面，最为担心的是利率市场。随着央行态度的转变，利率市场一片哀嚎。 10年期国债到期收益率最近已经来到了4.6%附近。和以往不同的是，这一次的国债到期收益率的上行不是只是一个人的战斗，我们发现社会广谱利率都出现了上行，比如信托产品、银行理财产品等。而且这还是发生在10月外汇占款净额超过4400亿元的背景之下。这一反常情况更能反映出央行的意愿，这会使得明年的资金供给更加趋紧。 目前这种情况不得不让人产生一丝忧虑。信用债的风险在不断累积。这是一个不确定的火药桶，不知道何时会爆炸，但确实会存在，这会困扰着投资者。 总体而言，我们觉得在未来一段时间内，市场的估值会有提升，但在高度上或者是在估值提升的过程中会受到利率的困扰，而一旦信用债风险爆发，或者9号文件的正式出台都会使得对于资金层面的恐慌情绪重现，届时，股票市场也会受到冲击。 齐鲁资管：关注结构性机会 展望2014年，我们首先关注几个风险要素以及其传导。 1、估值下行风险：市场流动性的担忧，十年期国债收益率的中枢未来可能上一个台阶，对应的无风险利率上升，将使得整体A股市场的估值存在下行风险。 2、违约风险：主要体现在地方融资平台崩溃、及城投债等信用违约风险。未来的地方投资冲动在政府换届后将继续迎高峰，因此靠地方投资冲动约束来制约地方的可行性低；另外就是通过融资模式约束，来降低地方财政杠杆。但目前地方政府采取借新还旧的方式将到期量向后滚动，滚雪球的方式在未来固然存在很大隐患。该风险的存在，将对地方经济发展、乃至全国经济埋伏下隐患。 3、改革不达预期风险：包括改革时间进度慢于预期、执行力度不及预期。本轮改革，很多设计到体制的重塑，预期阻力重重。 4、新兴产业发展不达预期：新兴产业发展的2大支柱，1)技术升级的不达预期；2)政策激励不能有效刺激需求，比如光伏、电动汽车、4G等等，都是政策先行，需求再动。若相关产业需求不能受到政策的有效刺激，则预期的快速发展也难以出现。 但在改革元年，风险同时孕育了机会。我国经济的两大传统引擎——出口与投资在2013年均遭遇低谷，宏观经济增速出现稳中有降，预期这一状态在2014年也难以大幅改善，2014年仍维持增速回落趋势。在上述情形下，我们认为明年主要存在结构性机会，具体有三个方向：1、十八届三中全会提到的方向，如金融改革、国企改革、医疗改革、土地改革及环保生态等；2、新兴产业，如光伏、新兴信息产业、新能源汽车等；3、传统行业，主要从从供需改善和消费升级寻找机会等。 华安基金：转型下的新机遇 投资要立足经济转型，三中全会后政策更坚定的支持经济转型和结构调整。只有可持续的、和谐的发展模式才能确保稳定的社会形态，未来的社会发展形态和改革会越来越强调大众的利益。对这些问题的回答，也就是我们投资要关注的重点行业。 消费：随着大众对食品安全，品质要求等的关注，以及企业自身的努力，品牌的溢价会越来越体现。同时我们也关注到政府对国有品牌的重视在提升。当然，我们也看到企业自身也越来越规范，企业在建立新的价值观，消费者同样也会慢慢建立相信国有品牌的消费观。 医药及医疗服务行业：除了本身属性上由于老龄化和环境污染导致的一定的刚性需求特征之外，新农合也带来新的行业需求增量，这也是新型城镇化会带来的改变之。 环保：现在全中国都深刻的感受到环境污染的影响。所以，生态环保并不只是概念的炒作，而是真实的代表了未来的重点发展方向，从宏观和微观的层面上来说，环保行业都是非常有机会的。 文化传媒：文化传媒是积极扩大内需的重要方向之一，三中全会公报将文化传媒重点提及，延续了之前推动文化大发展大繁荣的整体思路，提出要完善文化管理体制，建立健全现代文化市场体系，构建现代公共文化服务体系，提高文化开放水平。文化市场的整合，对文化传媒公司带来新的发展机会，值得关注。 科技：科技行业是转型中寻找新的增长点，带动经济转型升级的主要拉动力。与科技体制改革有关的信息服务的消费，新能源新材料新技术、生物医疗等战略新兴产业，TMT这些行业，都是我们长期重点关注的。 中欧基金：备战通胀和改革 2014年，市场的投资主线或将为“备战通胀和改革”。 刚刚落幕的十八届三中全会奠定了经济改革的方向，全面深化改革将成为主导未来市场指挥棒。改革对于原有的体制是极大的考验，但对于提高资源配置效率是积极有效的。从宏观经济环境来看，中国经济潜在增速不断下移是大概率事件，房价对非食品价格的传导和猪周期向上加大了通胀向上超预期的概率，所以预计明年政策环境相比今年可能会略有偏紧。 对于明年的投资布局，从价值投资逻辑出发，在宏观经济背景下综合考虑政策红利和行业成长性，寻找未来业绩成长性较为确定的优质公司。具体来看，2014年投资的机会可从“受益于通胀”和“受益于改革实际推进”的角度挖掘，这些行业包括农业、环保、医药、国企改革、垄断资源开放、二胎放开后所带来的消费品市场机会等。 而今年火爆的电子信息行业主要驱动来自于前期智能手机的铺垫和随之而来的宽带应用的爆发，这种行业性的成长是具备持续性的，但行业随着竞争者的进入，对公司创新能力的要求也越来越高，今年收入的扩张能够带动利润，但明年不确定性比较大。 债券市场方面，今年是债市投资难度较大的一年，虽然宏观经济走势符合预期，但在监管加强、利率市场化、货币政策趋紧的背景下，利率上行的幅度超出了市场的预期，利率很大程度上受到非标资产的收益率挤压，各券种出现大幅调整，收益率曲线上行明显，目前10年期国债已刷新2008年历史新高。(.新.闻.晨.报.刊 .黄.岑.栋) |
