| 新华传媒三季报点评:第3季度净利润同比下降39% 资金收益继续为支撑 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2012-10-31 新华传媒(600825.CH/人民币5.36,持有)2012年前三季度实现营业收入12.22亿元,归于上市公司股东的净利润7,826万元(合每股收益0.075元),分别比上年同期下滑17%和26%,扣除非经常性损益后为1,415亿元,同比增长14%。 经营现金流入同比下降18%,经营现金净额连续2年为负值。截至3季度末,公司净负债率30%,比中期末略有下降,但与上年同期相比,短融券、中期票据发行后的财务负担增加明显。 公司第3季度营收同比下降13%至4.08亿元,净利润同比下滑39%至1,319万元(合每股收益0.013元),扣除非经常性损益后亏损921万元,基本延续了上半年状况:传统报纸广告主业严重受累于经济减速的负面影响,人工成本为刚性,公司资金运作为常态,数字出版、报媒产业链延伸等轻资产项目、新华书店渠道创新及大型文化Mall项目还处于试水期和投入期。预计这一状况短期内难以改观。而沪上文化国资(新闻出版类资源)整合平台预期,还有待自上而下的稳定与推动。 凤凰传媒:三季报略低于预期,2014年有望迎来凤凰大年 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳,陈虎 日期：2013-10-30 公司近日公布了三季报,其中1-9月份实现营业收入为50.05亿元,同比增长2.19%,前三季度净利润为6.31亿元,同比增长-8.79%。 三季报业绩略低于预期,税收未返还是主要原因。我们认为公司1-9月份净利润同比下滑8.79%,主要还是由于一方面去年2012年1-9月共计免征增值税8053万元,以及计入利润总额的退税返还款6670万,造成去年的基数较高,由于今年相关的税收返还还未施行,所以造成业绩相对下滑,并非是主营业务下滑。另外,由于施行新的教辅新政,所以我们认为还有一部分教辅收入预计确认在四季度,也造成了三季度单季度业绩的影响。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年的业绩分别是0.41元,0.46元和0.51元,对应现在的市盈率分别为26倍,23倍和21倍,是传媒板块估值的最低端,由于公司今年的免征增值税款和退税返还款都未计入(分别有8053万和6670万),所以造成2012年的利润基数比较高,但我们认为按照国家对于出版企业的一贯支持政策,这两项返还是个大概率事件,无论是在四季度返还,还是在明年一季度返还,都将造成当期业绩超预期增长(参考2012年一季报),另外,公司收购的上海慕和网络和上海都玩现在都未并表,我们预计最晚年底并表,这同样会对明年凤凰的业绩产生积极的贡献,而公司中报也表示已经启动将印务资产和影视业务资产注入到上市公司,一旦注入,不仅使得公司的业务布局更为全面,从内容到渠道的产业链更加的打通,而且也会对明年公司的业绩产生积极的影响。另外,公司今年底,苏州文化MALL,以及后期的姜堰文化MALL等多座文化MALL都将陆续开业,这也将开启新的文化地产发展模式。同时,我们也要看到,公司无论是收购厦门创壹软件,还是上海慕和网络,以及上海都玩,都非常注重业务协同和提供支持,我们预计明年这几家收购公司的业绩都有望超预期。综上所述,我们认为2014年有望迎来凤凰大年,同时我们认为凤凰传媒作为传媒板块估值最为便宜的龙头股,且手握54亿现金,未来想象空间巨大,我们维持对凤凰传媒的“强烈推荐-A”评级,6个月目标价14元~16元。 风险提示:税收返还时间持续延后、数字出版威胁、商誉减值的风险。 |
