| 维尔利:走在正确道路上,成功要素具备,拐点时刻已至 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2013-11-18 公司多年酝酿转型,目前处于发展拐点期:渗滤液业务恢复稳定;餐厨业务取得突破,有望持续获得订单;水务固废业务进展顺利。我们认为公司正走在正确的道路上,未来订单和业绩有望持续有超预期的表现。 传统业务:传统渗滤液处理行业恢复,压制业绩负面因素消失。渗滤液市场并未有市场预期之悲观,年空间约20-30 亿元。理由有二:1)填埋场改造市场持续存在:2)焚烧市场渗滤液处理市场滞后焚烧市场半年,今年明年焚烧项目释放将给未来两年渗滤液市场提供重要补充。 新业务1:餐厨垃圾处理业务前景看好,将成为公司新的增长点(明年收入占比超过30%),持续项目获取可期。 餐厨垃圾市场空间约800 亿元,明年建造市场或加速释放。目前全国餐厨垃圾合法处理率仅5%,若全部合法处理,市场空间约为800 亿元。明年前三批试点城市的未建造项目将进入加速建造期。 餐厨垃圾处理行业尚处于发展初期,尚无明显龙头产生,给公司提供良好发展契机。目前餐厨处理市场呈现散和小的特征,主因是地方政府主导,有区域壁垒;同时目前成功运营项目甚少,技术工艺尚不是非常成熟。 公司走在正确的道路上:“经验优势+技术优势+资金优势”渐构建。目前公司第一个餐厨项目已落定(常州),中试项目稳定运营将近一年,技术积累基本到位;凭借着先发的技术和经验优势,公司有望在餐厨垃圾市场获取更多项目,具备成长成为行业龙头的潜质。 新业务2:固废处理、水处理等多点突破给公司长期发展培育亮点。 公司今年2 月收购水处理公司汇恒环保为公司水务业务拓展平台,汇恒未来借助上市公司平台和资金实力,项目获取有望加速。 广州花都生活垃圾处理项目是公司首个项目,也是国内首个MYT 技术项目, 该技术成本相对传统工艺高,但不产生二噁英新,未来有望在反焚烧较重的一线城市推广。 此外公司还在土壤修复、工业危废处理等领域进行了试探性的布局,为长期来看培育新的增长点。 给予“推荐”评级: 我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.25/0.74/1.00 元, 考虑公司高成长性和水务等其他领域拓展的可能性给予公司14 年40 倍估值, 合理股价30 元。 风险提示:项目进度低于预期;由于不可预知因素导致项目获取低于预期。 |
