| 启明星辰：各项指标呈积极向上趋势，有望实现首次Q3单季盈利 研究机构：西南证券 日期：8月27日 调研概况： 日前，西南证券与启明星辰高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 观点： 星辰、星云产品和渠道整合双管齐下，盈利能力显著提升，订单具备超预期可能；此外，公司在继研发之后将对销售团队进行人员结构整合，严控期间费用释放出的净利润弹性增长空间将得以逐步显现。 并购后的协同效应推动营收快速增长。星辰和星云合并整合后，在产品和渠道层面都形成了良好的互补，协同效应将逐步释放，这也将给公司在营收上带来较为明显的增量空间。 期间费用将得到有效控制。到目前为止，公司募投资金的投入比例已基本完成，尤其是在完成并购之后，公司开始加强预算和费用开支的控制，并将人均毛利、投入产出比等指标计入绩效考核之中，这将有效推动公司净利润快速增长。 产品储备丰富，将进入收获期。新产品储备方面，公司已实现了全线安全产品的万兆升级和IPv6 升级，并在下一代网关、下一代Web 防火墙、下一代安全监测、审计、应用交付产品等方面均有成熟产品储备，未来将进入收获期。 估值与评级：考虑到今年是星辰和星云整合的关键之年，研发和销售团队的人员结构会出现明显的优化整合，2013 年业绩会有所体现，2014 年及以后的业绩会有较好的增长。预计公司2013-2015 年的基本每股收益分别为0.51 元、0.76 元和1.08 元，对应动态市盈率为52倍、35 倍和24 倍。维持“增持”的投资评级，但目前估值压力过高，建议逢低介入。 |
