| 富瑞特装中报点评:lng设备业务继续拉动业绩高速增长 类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：黄平 日期：2013-08-29 1、公司主要从事金属压力容器的设计、生产和销售,根据产品应用领域的不同,产品主要包括以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化设备为主的换热设备和用于分离空气的气体分离设备。 2、2013年上半年,公司实现营业收入9.41亿元,同比增长76.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长105.80%;实现每股收益0.75元,业绩好于我们的预期。公司收入和净利润均保持快速增长,主要是由于面对快速增长的市场需求,公司不断加大技术研发力度,并不断拓展LNG 全产业链,大力开拓市场所致。 3、分业务来看,公司低温储运应用设备实现营业收入8.14亿元,同比增长74.95%;气体分离设备实现收入2291万元,同比下降32.75%;换热设备实现收入1833万元,同比下降62.94%;储罐设备实现收入5446万元,同比增长298.56%。从收入结构来看,LNG相关设备仍然是收入和利润的主要来源,其它业务呈现不断萎缩的趋势,这也表明公司主业结构的调整方向。 4、上半年,公司综合毛利率为39.38%,同比上升7.02个百分点,公司综合毛利率明显提升,主要是由于其低温储运应用设备毛利率同比大幅上升6.58个百分点。我们预计,公司全年综合毛利率也将明显提升。 5、上半年,公司销售费用率为4.98%,同比上升0.88个百分点;管理费用率为18.10%,同比上升3.34个百分点;财务费用率为2.12%,同比上升0.42个百分点。综合来看,公司三项费用率为25.20%,同比上升4.64个百分点,预计全年公司三项费用率同比也将有所上升。 6、上半年,公司投资建立了全资子公司张家港富瑞重型装备有限公司,以其为主体开展重型装备项目的实施建设,目前该项目正在按计划实施建设。 公司还投资建设气瓶车间东扩项目、撬装车间南扩项目,积极扩大LNG 车用瓶及加气站的 生产产能,目前气瓶车间东扩项目已建设完毕并已开始投入使用,撬装车间南扩项目已开始建筑施工预计年底投入使用。这些项目的建设和投产,为公司未来几年的可持续发展奠定了坚实的基础。 7、根据我们的模型,我们预计2013-2015年,公司将分别实现营业收入19.95亿元、28.80亿元和39.50亿元,分别实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元、3.53亿元和4.80亿元,分别实现每股收益1.57元、2.63元和3.58元。截止8月28日收盘,公司股价为70.17元,对应其2013-2015年EPS的动态PE分别为45倍、27倍和20倍,维持“买入”的投资评级。 主要风险:1、市场竞争加剧的风险;2、A股市场的系统性风险。 |
