| 三中全会奠定牛市根基
下一个牛市何时到来 中国传统的以投资和出口为主导的经济发展模式在新的外部环境（外需不振，全球经济仍处于大的调整期）和内部条件制约下（产能过剩，高杠杆，人口红利结束等）已无法继续。不论主动还是被动的，中国经济结构都会发生明显的转变。但这并不是意味着降低增速的中国经济失去了投资吸引力，相反的，结构的变革催生了重大的行业机遇。中国经济处于转型期的观点已获得市场的广泛认同，期间经济增速放缓的预期也已在整体市场估值下跌的现象中基本反映。 经济模式升级是经济发展到一定阶段的再突破，当下的A股正在适应着经济转型而进行投资和资源配置。举例来说，在新的经济转型期，互联网的快速发展和广泛应用，打破了信息传递的时空界限，企业与终端客户之间有了直接交流和互动的新模式。电子商务彻底的颠覆了企业原来的生产组织模式。据研究表明，从2003年一直到2012年，中国网民数量一路增长到5.6亿，网购渗透率(网民中有网购行为的比重)超过46%，2013年有望突破55%。2012年国家统计局公布的社会商品总零售额的增速是18%，而淘宝、京东等网站的销售增速都超过100%。信息社会带来了消费需求和消费结构的变化，这种变化成就了腾讯、阿里巴巴等一大批企业的同时，也在加快颠覆掉了很多传统产业，比如传统的纸媒，百货等。 据统计，在过去的10年里面，美国上市公司市值前十名发生很大的变化，最为明显的是IT领域，信息类企业的数量在增加，其市值的占比也由33%提升到45%。2012年，我国重点行业净利润增长的十几个行业中，信息服务业增长最快，而且在未来有望成为真正引领经济增长的行业之一。当前，无论是直接从事互联网及信息技术领域的企业，还是传统企业，都已经纷纷转向互联网以寻找新的商机和增长点。今年前三季度的创业板，中小板，尤其是新兴成长类的企业已经呈现牛市的特征，后续还应得到深入的挖掘。 繁荣－衰退－萧条－复苏，经济的周期性是有一般规律的，可重复的。但是本轮中国经济的调整由于其史无前例的发展特殊性，仍将需要相当长的一段时间。而经济发展方式转变，产业升级刻不容缓，我们认为，中国经济要寻找的新增长点正应该是像以信息技术产业和融合性应用为首的这一类新兴产业，他们正在成为引领经济增长的新引擎。 综上所述，未来的A股将呈现经济转型升级下的结构性牛市，更多的投资机会来自新兴产业和大众消费等符合经济转型升级规律以及现阶段国家产业政策的行业。对于投资者来说，对于新兴事物的接受能力以及自下而上的研究工作将显得更为重要。 “创新替代投资”将开启A股牛市 虚拟经济是依附在实体经济之上的，因此股市也被形容为经济这个主人身边的一条狗，这条狗有时候会跑到主人前面，但有时候又会落在主人身后，先知先觉的投资者一定要懂得股市的这一规律，否则会被眼前的繁荣或窘迫所迷惑，导致投资判断的失误。 例如，1980年8月，当西方经济体处于上一轮资产价格牛市末期之际，石油泡沫亦达到了巅峰，国际知名的评级机构标准普尔公司发表了一份题为“具有长期吸引力的股票”的研究报告，预测石油产业的利润还会继续增长，理由和现在如出一辙，即碳能源作为不可再生能源的稀缺性，并且罗列了贝克国际公司等5家能源公司。结果在1982年之后，随着西方经济体的增速衰退，能源类公司风光不再，上述5家被权威评级机构推荐的能源股有2家破产，另外3家沦为垃圾股，但是道指却并没有因此走熊，相反在经济创新驱动的牵引下，在经济增速降低的背景下，道指反而从千点迈向万点。 这一经典案例可以让投资者感受到经济转型与股市牛市相互之间的关系。今天全球市场其实也在演绎着相同的故事，而且未来十年A股市场也不会例外。在过去的6年熊市过程中，A股没有摆脱对资源股的依赖，但是海外市场对于资源股的依赖却大大弱化了，这其中有一个重要的实体经济背景，中国经济对于海外能源的依赖度在递增，而美国经济对于海外能源的依赖度在递减，反映在股市中，A股中“两桶油”的表现持续低迷，而美股中埃克森美孚的表现稳步攀升，A股走熊、美股走牛也就不足为奇了。 缘何中国经济体海外能源依赖度锐增？这与过去6年投资驱动的经济增长方式有着密切关系，投资者可以看到能源依赖度往往与资产价格牛市有着密切的关系，而资产价格牛市又与投资驱动有着密切的联系。搞明白了这个道理，先知先觉的投资者会意识到2013年注定是历史意义的转型之年。马云与王健林对于未来十年电商和地产之间的赌局，从另一个侧面折射出经济增长方式转换的分歧，但是从历史和现有的政策趋势判断，未来马云胜出的概率更高。 回顾历史，20世纪80年代美国经济受益于“里根改革”，创新驱动替代了投资，美股既诞生了微软，同时IBM、通用电气等传统制造业公司也转型升级为科技股，这就是当时美股摆脱熊市步入牛市的源动力。从今天中国经济所面对的转型压力分析，房地产和基建拉动的投资驱动的经济增长模式，势必会被效率和创新驱动的经济增长模式所替代，十八届三中全会公报进一步明确了全面深化改革的政策方向，投资者切忌被A股熊市最后阶段所迷惑，波澜壮阔的大牛市即将来临，“A股牛市梦”应该成为“共筑中国梦”的重要一环。 好买点评三中全会：改革意在长远 奠定牛市根基 事件：2013年11月12日，举世瞩目的十八届三中全会闭幕。全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。 《决定》有以下几个方面值得关注： 第一，成立改革总体设计的领导机构。--- 中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。改革领导机构的设置，有助于在纲领性文件的基础上，推动未来细则出台后的执行。 第二，从强调市场的基础性作用到强调市场的决定性作用。--- 公报指出，经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。经济体制改革非常重要的方面是强调竞争、市场的作用。这意味着国企也会在统一、开放、竞争、有序的市场中运营，可能对打破国企垄断会有一定的推动。 第三，重申所有制和基本经济制度。--- 公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础。积极发展混合所有制经济，将促进国企从一般性竞争领域退出，为国有资产资本化创造条件，国家作为投资人的收益和政府直接参与国企管理分开，这为下一步国企改革提供了方向性指引。 第四，财税体制将会做出重大调整，上收财权事权是改革方向，预算民主或有突破。--- 提出要改进预算管理制度，完善税收制度，建立事权和支出责任相适应的制度，发挥中央和地方两个积极性。地方事权的上收以及中央财权的下放都成为可能，未来对事权的分配以及税制改革细节是关注焦点。 第五，土地流转加快推进，同地同权。--- 要建立公平开放透明的市场规则，完善主要由市场决定价格的机制，建立城乡统一的建设用地市场，以及赋予农民更多的财产权利，隐含的是城市和农村土地有同等权利，以及对农民所拥有的土地、房屋权力的确认。 第六，建议和讨论已久的国家安全委员会成立。---公报指出，设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。新一代中央领导集体关于国家安全的战略思路逐步显现 第七，司法系统有可能变为垂直管理。--- 公报指出，要维护宪法法律权威，深化行政执法体制改革，确保依法独立公正行使审判权检察权，健全司法权力运行机制，完善人权司法保障制度。 第八，军队建设将有重大变化，军事体制或做调整。--- 要深化军队体制编制调整改革，推进军队政策制度调整改革，推动军民融合深度发展。 总之，三中全会公报是关系到今后很多年改革方向的纲领性文件，并设定了明确的时间表。公告指出，到2020年，在重要领域和关键环节改革上要取得决定性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟更加定型。经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。在这一过程中，很多领域都蕴藏着巨大的机会，财富管理业就是直接受益的行业之一。我们或许不能过于短期地看这些改革的效应，也不能指望短期股市平步青云；但从中长期看，对这些改革红利给予无论怎样的关注和重视都是值得的。一句话，三中全会开启了中国经济的新航程，也开启了股市的新牛市。(.上.证) |
