| 林洋电子:业绩符合预期,光伏业务闪亮起航 研究机构：安信证券 日期：2013年10月28日 公司业绩符合预期:2013年1-9月份公司实现主营业务收入13.8亿元,同比增长5.82%,归属于母公司股东的净利润2.1亿元,同比增长18.21%,扣非后同比增长29.8%,实现每股收益0.59元.公司业绩符合预期。 财务运营态势良好:1-9月份公司毛利率为36.29%,同比提高1.26%,分析师估计全年毛利率可望保持在36%左右。三季报的期间费用率为18.52%,同比降低1.87%。 光伏电站业务开始逐步实现:公司三季度期间与江苏华电南通通州湾项目筹备处签订战略合作协议,规划建设总计500MW的光伏电站项目,其中包扩300MW滩涂渔场的风光互补光伏电站项目,200MW分布式屋顶光伏电站项目。是公司光伏电站业务开始逐步实现的一个信号。合作模式可充分利用双方优势,后续发展值得期待;项目体量大,当地补贴情况良好,对公司业绩提升效果明显;另外随着后续的进一步落实,项目实现的具体模式将进一步落实。2014年有望逐步放量。 公司LED业务进展符合预期. 调高到“买入-B”的投资评级:分析师调整2013-2015年盈利预测,预计每股收益分别为1.10、1.44、1.77元,按照2013年30倍PE估值,合理价格为33元,调高到“买入-B”的投资评级。 风险提示:电站开发销售进度不达预期。 正泰电器:主业稳健增长,光伏业务有注入预期 研究机构：招商证券 日期：2013年10月30日 事件:正泰电器10月29日晚公布了三季报,1-9月实现收入和归属股东净利润85.6和11亿元,分别同比增长10%和21%;实现每股收益1.1元,加权平均ROE22.6%。1-9月实现扣非后净利润增长32%。 评论 1、收入增长提速,毛利率逐季度提升。 正泰第三季度单季度收入为31.5亿元,同比增长16%,增速高于第一季度和第二季度的0%和13%,回升趋势明显。从母公司(主要是终端、配电、控制电器)利润表来看,单季度收入增速达13%,有所复苏,好于上半年的情况。第三季度毛利率回升至31.2%,逐季回升,也略高于去年同期。除了占比较小的电子电器由于光伏产品价格下跌较为剧烈毛利率大幅下行以外,由于金属价格仍然处于低位,公司毛利率仍然高位运行,分析师预计,4季度趋势也不会有较大改变。 2、费用率稳定,经营性现金流由于信用政策放宽下降。 正泰前三季度销售和管理费用率同比基本持平,财务费用上升是由于多余资金从存款转为理财产品而收益体现在投资收益项目内。前三季度由于宏观经济以及资金面的问题,正泰放宽了经销商的信用期,使得前三季度经营性现金流同比大幅下行。但是,正泰的回款管理一向稳健,公司一般会要求年底经销商大量集中回款,所以三季度暂时性的经营性现金流下降不足为惧。 3、稳健成长加上注入预期。 最近正泰电器受到市场资金的追捧,主要原因是正泰除了低压电器业务稳健的增长外,市场憧憬正泰集团的电站开发业务将注入上市公司。主业的稳健增长加上集团资产的注入预期给正泰带来了更高的投资价值。 投资建议:分析师认为,今年公司低压电器主业增长稳健,收入增速逐季度改善,毛利率将会维持高位,目前公司估值仍然较低,投资价值凸显。分析师小幅上调公司13-15年基本EPS至1.50、1.75和2.09元,维持“强烈推荐-A”的评级,考虑到估值切换,分析师上调公司目标价至30元,即14年17倍PE。 风险提示:原材料价格大幅上涨、房地产市场下滑、回款风险 |
