| 银河证券：安防行业高景气依旧(荐股) 如我们前期调研和推荐，安防行业高景气依旧，除政府相关项目市场向好外，海康大华推出低价前端产品向民用市场切入进展良好，我们维持推荐评级。 我们近期和几家集成商沟通，海康威视（002415）不仅中大项目市场进展良好，上半年公司推出180元的黄金眼系列摄像机开始向民用市场切入，小厂商感觉竞争压力加大，市场份额进一步向海康集中。目前海康估值是22倍，依然建议配置。 我们和安防监控上游的芯片厂（海思）、压铸机壳、微电机等组件厂沟通得知，大华上半年原材料采购量比较大，需求应该不错。另外，大华今年拿到了不少地区的考场监控项目，如浙江考院：约13000个考场，前端摄像机全部使用大华设备，80个监控中心均使用大华大屏，300多个考点使用大华监视器，江苏考院约23000个考场使用大华摄像机， 湖北考院约5000个考场使用大华摄像机， 河南考院约5000个考场使用大华摄像机， 内蒙古考院约3000个考场使用大华摄像机，此外，湖南、四川考场也有采用大华的摄像机。我们估算考场项目加起来接近3亿元，只要能够在上半年确认的话，上半年的前端增长可能不止翻倍。大华今年估值是29倍，建议持有。 安防板块10大概念股价值解析 个股点评： 顺网科技:页游平台业务进展良好,短期利润率压力持续 类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2013-11-12 最新事件 我们最近调研顺网科技后维持其中性评级,但将该股的每股盈利预测和目标价格下调了8%左右。公司管理层看好页游业务的收入增长但认为短期利润率压力将持续,因为公司需要进一步投资才能完成转型。 潜在影响 页游平台业务进展良好:自2012 年6 月份推出以来,顺网科技的游戏平台收入增长迅速,2013 年前9 个月达到约人民币4,000 万元,高于2012 全年的约人民币2,100 万元。然而,我们预计短期利润率压力仍将持续。顺网科技需投资于互联网数据中心、营销和游戏代理费以进一步拓展业务,这在其2013 年前9 个月的业绩中已有所显现(销售管理费用同比增长30%,而收入同比增长22%)。 即将对上海新浩艺软件进行的收购将巩固公司在网吧市场的领先地位:顺网科技于11 月2 日宣布已与上海新浩艺软件正式签署协议,以人民币2.326 亿元现金收购对方100%的股权。若计入新浩艺,顺网科技将拥有70%以上的网吧市场份额。我们认为该笔交易潜在的协同效应将来自于新浩艺用户流量的更有效变现和规模效应,因而将在长期内改善公司的盈利能力。将推出新移动产品。顺网科技公布2013 年三季度业绩时表示其无线产品正处于研发阶段,预计将在2013 年末或2014 年初推出。 估值 顺网科技利用其在网吧市场的领先地位有效地执行了页游平台策略,应能进一步实现用户流量的变现。我们将2013-16 年每股盈利预测下调7-9%,主要反映互联网增值业务弱于预期和销售管理费用带来的压力。基于1.25 倍的2014 年预期PEG 倍数不变,我们将12 个月目标价格从人民币58.50 元下调至人民币53.85元。 主要风险 页游平台的收入低于/高于预期。 |
