| 芭田股份：业绩符合预期，成本下降推动盈利延续增长 研究机构：信达证券 日期：10月23日 事件： 公司发布2013年三季报，1-9月实现营业收入16.76亿元，同比下降2.99%，归属于上市公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82%，基本每股收益0.11元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。 点评： 营收持平，净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元，与去年同期基本持平，今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82%，三季度净利润延续了上半年的增长势头，主要原因为受益于原材料价格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97个百分点。 复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，今年以来复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大，对公司业绩增长构成一定压力。 静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装置会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。 盈利预测及评级：研报预计公司2013 -2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持“增持”评级。 湖北宜化：静候行业复苏 研究机构：长江证券 日期：10月24日 报告要点 事件描述 湖北宜化发布 2013 年三季报：2013 年7-9 月，公司实现收入55.60 亿元，同比增长24.02%；实现归属于上市公司股东的净利润2890.93 万元，同比下降81.82%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1006.45 万元；对应每股收益0.03 元； 2013 年1-9 月，公司实现营业收入138.84 亿元，同比增长0.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元，同比下降62.96%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.53 亿元，同比下降73.29%；对应每股收益为0.26 元。 事件评论 业绩符合前期预告：公司在2013 年10 月15 日曾经公告上半年业绩区间同比下降55-65%，本次下降幅度在以上区间内，基本符合市场预期；业绩下滑依然主要来自尿素、二铵、PVC 行业持续的低迷。 尿素业务：研报在中报点评中提到尿素行业在 2013 年遭遇到了近几年来少见的寒冬，受供需影响，价格持续下跌，三季度尿素价格依然低迷，三季度尿素价格基本维持1650-1700 元/吨，影响了公司盈利。在上述价格水平下，公司湖北、湖南及贵州尿素盈利情况均不乐观。此外，贵州宜化停产整改也对公司尿素业务盈利带来了一定负面影响。 二铵和 PVC 亦均处于低谷：今年以来，二铵产品价格同样处于低迷状态，上半年公司二铵毛利率下降至10.36%，三季度情况基本与上半年差不多；PVC 受行业需求低迷及产能过剩影响，依然处于底部区域。 2013 年，松滋二铵项目及新疆PVC 项目将为公司提供增量：2013 年1月，松滋56 万吨二铵顺利投产，目前公司二铵产能将达到126 万吨，总产能达湖北省内24%，随着公司上游矿石资源的逐步配套，磷化工产品盈利将逐步提升；新疆PVC 低成本明显，未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。 研报调整湖北宜化2013-2014 年每股收益至0.31、0.54 元，基于公司在尿素、磷肥和PVC 领域的低成本战略明晰，随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，研报维持对公司的推荐评级。 风险因素：PVC、二铵盈利下滑。 |
