| 物流板块10大概念股投资价值解析 个股点评： 瑞茂通三季报点评:Q3明显趋好,“产业+金融”形成双引擎 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张润毅,牟其峥 日期：2013-10-31 本报告导读: 瑞茂通三季报符合预期,Q3单季盈利明显趋好,随着煤炭供应链综合服务平台搭建,公司业务扩张加速,供应链金融有望超预期,上调盈利预测,维持“增持”评级。 投资要点: 目标价上调至15元,维持“增持”评级。我们认为瑞茂通将受益于行业整合加速与服务平台升级,“产业+金融”将共同驱动公司成长。上调2013-2015年EPS至0.50/0.66/0.86元,上调幅度为3%/9%/10%,未来3年净利润复合增速约25%,给予2014年23倍PE,目标价上调至15元。 业绩符合预期,Q3盈利明显趋好:公司2013年前三季度实现营收37.8亿元(+8%);归属于上市公司股东净利润2.29亿元(-15.9%),EPS0.26元,符合我们预期(0.25元);2013Q3单季实现营收14.1亿元(+27%),净利润1.32亿元(+67%);符合我们之前的判断,即2季度为全年业绩低点、3季度明显好转,4季度在“产业+金融”共同驱动下有望超预期。 上控资源、中联物流、下建网络,供应链管理业务加速扩张:公司前三季度业务量约800多万吨,吨煤净利约23元/吨,略低预期。但我们认为,随着盈利模式持续创新和综合服务平台搭建,公司业务扩张趋势不改,竞争优势进一步增强:1)上游:通过“融资+包销”取得部分煤矿销售权;2)中游:建立物流基地,利用时空或信息优势套取利润,如海外业务;3)下游:未来3年,销售网点从22个增加到41个。预计2013-2015年业务量达1300/2000/3000万吨,同比增速为49%/54%/40%; 再度增资保理公司,供应链金融有望超预期:公司发布公告,下属西宁德祥公司拟向天津保理公司增资5000万元,使其注册资本增至2亿元。我们认为,此举将有助于保理业务规模扩大,更表明公司做大做强供应链金融的决心,预计2013年公司放款规模有望达到20-25亿元。 风险提示:管理层变动或人才缺失的风险;国家进口煤政策变化的风险; |
