三季度业绩表现喜人 净利润增速由上半年的19%提升至36%(由于三季度未确认西藏阳光财政补贴因此该结果超出我们预期)，扣非增速由-11%提升至22%；净现金流远超净利润，增速由37%提升至57%。收入大幅增长与销售模式调整有关，利润大幅增长的主要原因有四：鹿瓜多肽经过上半年的渠道调整发货恢复正常(累计增速恢复至两位数)；奥诺并表因素；安脑丸销售量逐季上升；去年三季度低基数原因。 全年业绩预期增长20-50% 公司预告全年利润增速20-50%。我们认为一方面是主打产品鹿瓜多肽销售持续恢复，另一方面安脑丸等新品销售逐季向好，同时还有税收返还确认的周期因素。处于谨慎原则，西藏阳光在Q3 未确认政府补贴。 盈利预测与投资建议 通过对公司上市以来的持续跟踪分析，我们认为经过近三年的蓄势，随着今年氯吡格雷和安脑丸进入新版基药目录，公司将进入新的发展阶段。公司近几年的核心发展战略是储备品种，目前公司的储备产品已经较为丰富，不乏重磅品种，我们看好公司的发展前景。我们预计2013-2015EPS 分别为0.84、1.07 元和1.33 元，对应动态市盈率分别为39 倍、31 倍和25 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新药审批研发风险。 |
