公司三季报符合市场预期,全年净利润预增20-50%。前三季度公司实现销售收入8.35亿元,同比增长23%,利润总额2.1亿元,同比增长29%,归属上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长27%,EPS为0.51元。第三季度公司实现营业收入3.17亿元,同比增长16%,环比增长6.5%,净利润0.66亿元,同比增长12.6%,环比下降4.9%,每股收益0.19元。同时预告2013年净利润同比增长20%-50%。 订单同比增长37%,超过收入和利润增速,毛利率有一定的波动。截止2013年9月底,新增订单11.86亿元,同增37%,超过同期收入23%和净利润30%的增长速度。公司第一至第三季度的毛利率分别为35%、40%、37%,去年同期分别为33%、40%、34%,毛利率同比去年有所上升,主要受新产品放量、电网订单占比提升和铜价下跌的影响。 管理和销售费用率控制良好,财务费用有所增加。前三季度公司销售费用率为3.9%,同比减少0.2%,管理费用率为5.3%,同比减少0.3%。由于公司短期借款增加,前三季度财务费用为0.19亿元,同比增长32%。第三季度销售费用0.12亿元,同比增长6.1%,环比增长29.7%;管理费用为0.18亿元,同比增长34.7%,环比增长25.4%。 回款明显改善,存货持续增长。经营性现金流净流出0.68亿元,去年同期为净流出1.79亿元,今年公司注重抓应收帐款,回款明显改善。应收账款6.7亿元,同比增长40.7%,主要是公司收入和订单增长所致。存货3.74亿元,同比增长39.84%,存货收入占比达到46%,主要是公司订单增加,公司在产品等增加所致。 公布考核激励机制,着眼于持续增长,有效激励高管层。公司公布管理人员绩效考核方案,绩效考核指标包括:年度销售收入、销售回款、毛利润、净利润。公司前三年销售收入、销售回款、毛利润、净利润指标的年度复合增长率为当年指标的计划增长率,低于80%则没有奖金,高于80%时才有奖金。考核机制进一步保障公司的持续增长能力。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.70、0.95、1.25,考虑到可比公司PE估值19.15,随着公司新产品放量,市场范围扩大,公司增长可期,公司在配网领域的竞争力,给予10%的估值溢价,按照2014年21倍PE估值, 对应目标价20元,维持公司买入评级。 风险提示 中西部经济增长放缓、新产品毛利率下滑。 |
