行业近况 铁路建设投资公司发布设备招标公告,主要包括: 1)250型动车组无线通信设备(CIR)176套,对应动车组88列; 2)350型动车组CIR452套,对应动车组226列; 3)铁路大功率机车JT-C系列信号设备及CIR232套;对应8轴9600KW大功率机车116台; 4)客运电力机车JT-C系列信号设备及CIR70套;对应6轴7200KW客运电力机车70台; 5)KZ70铁路货车1,000辆;25T型客车500辆; 6)接触网作业车配套电务车载设备28套。 评论 招标时点,略早于预期。根据8月份铁总招标公告流程,预计CIR招标一周后(10月30日前后)车辆招标将会发出;之前市场预期第二轮设备招标将在11月中下旬举行,本次招标时点早于预期;招标数量,动车组大幅超预期。根据CIR招标情况,预计本轮招标250型动车组88列,350型动车组226列,电力机车186台。 其中动车组合计314列(高毛利350型动车组占比72%),加上第一轮招标的159列总计473列,超出年初规划的290列63%;超预期来源于新开通线路及密度提升需求,由于部分干线高铁客座率稳步提升,铁总增加了部分铁路干线的车辆密度,同时考虑到为明后年新开通线路做准备,本次动车组招标超预期;预计明后年动车组招标量将稳定在每年300列左右;今年招标金额合计约1,158亿元。我们测算本次动车组招标金额约565亿元,机车约44亿元,客车货车小计24亿元,合计633亿元,考虑第一次招标,则年内招标金额总计约1,158亿元;本轮招标交付时点将在2014年。据了解,本轮新招的铁路设备,大部分交付时点将集中在2014年;而第一轮招标的绝大部分将在年内交付,部分于2014年春节前夕交付。 估值与建议 当前股价下,A股南车对应2013/14eP/E分别为14.4x和12.8x,中国北车对应2013/14eP/E分别为13.4x和11.8x,中国南车-H对应2013/14eP/E分别为15.6x和13.7x,动态估值合理。本轮设备招标对南北车明年业绩形成支撑,往前看,第二轮铁路设备招标的进一步落实,明年铁路投资计划出台,海外市场拓展以及城市轨道交通建设加速等政策面向好,我们建议投资者逢低介入。 风险 海外市场拓展及车辆交付进度不达预期。 |
