一、事件概述 公司发布3Q13季报:前三季实现营收11.4亿元,同比增长21.2%;归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长12.9%;EPS0.57元,基本符合预期。 二、分析与判断 业绩稳健增长主要源于车灯业务客户结构提升与产品配套升级 报告期内,公司净利润同比增长12.9%,基本符合预期,主要源于:1)客户结构提升,南北大众占比逐年提升:公司前五大配套客户为一汽大众、奇瑞、上海大众、一汽丰田、延锋彼欧汽车外饰;2)产品配套升级:公司不断由供应雾灯、小灯等向供应前照灯、后照灯等升级,未来,公司还将以合资品牌配套为主要方向,并力争能进入豪华品牌的供应系统。 公司未来内生增长主要来源于,巩固已有客户南北大众与通用等的配套比例,并争取进入优势客户的供应体系,如本田、福特等。公司2013H2新增车型将带来增量:1)一汽大众:高尔夫A7的后组合灯;2)一汽丰田:RAV4改款的小灯。 毛利率有所下滑导致利润增速慢于营收增速 公司Q3单季度净利润同比增长仅2.5%,主要由于毛利率有所下滑。公司2013年前三季毛利率为23.1%,较2012年前三季下滑1.8个百分点,从单季度的毛利率情况看,公司1Q13毛利率为23.3%,下探到最低点,2Q13毛利率提升至25.0%,3Q13毛利率下滑至21.2%,达到低点。 我们判断主要由于产品结构变化(后组合灯、小灯占比提升等因素),我们认为此为短期因素,公司通过不断拿到新的车型配套来拉高老车型降价的毛利率,并通过改善客户结构与产品结构,此外,或通过要求自主品牌车企支付模具费以拉高当期毛利率,故可部分缓解毛利率下行的压力。 销售费用率小幅下降管理费用率下降 报告期内,公司销售费用0.4亿元,同比增长16.5%,销售费用率3.8%,较去年同期下降0.1个百分点;管理费用0.9亿元,同比增长5.1%,管理费用率8.3%,较去年同期下降1.3个百分点;财务费用-0.2亿元,财务费用率-1.8%。管理费用增长较快导致公司盈利能力增长低于收入增长,主要是由于研发开支加大、人工成本上升等。 |
