投资要点 2013年Q3业绩低于预期。Q3营业收入20.82亿元,同比增长1.73%,环比增长67.36%,归属上市公司股东净利润2.06亿元,同比增长7.46%,环比增长121.51%,基本每股收益0.1925,同比增长7%,扣非后净利润1.87亿,同比增长0.26%,环比增长130%。我们分析认为,液晶电视销售是影响公司业绩主要因素,主要是海外市场持续低迷,出口虽有所恢复但是仍低于去年同期,此外是由于价格的快速下跌,导致销售不如预期。然而公司积极加强内部治理,如在库存管理、材料采购等方面的加强,有效提升公司获利能力。新产品、新客户拓展顺利,打开未来增长通道。从大种类方面新增平板电脑及MID(移动互联设备)产品,液晶电视推出集合安卓系统、智能上网、WIFI、3D电视智能电视,持续推出第二代DLED新品,产品尺寸延伸至55寸。LED照明方面,公司推出T8T5灯管、面板灯等,拓展了DSG、Wooeworths等客户,持续加强与Lid、三星、GP的合作。LED照明业务增长快速。2013年上半年公司LED业务营收1.68亿,同比增长243%,毛利率由2012年的12.27%提升至22.19%。随着公司LED业务的快速增长,未来公司LED封装产线也将有50条扩展至80条,6月已在相关工厂新增8条LED照明应用产品线,预计LED照明业务精持续快速增长积极拓展智能电视领域,希望打开新的获利模式。公司积极与阿里、华数合作智能云电视,力求突破传统制造获利模式,希望利用原有制造优势,在智能电视及相关服务方面有所突破,预计相关合作新品11月上市,或将助推公司智能电视地位。 财务与估值 我们调整公司2013-2015年每股收益分别为0.61、0.78、0.98元,参考可比公司估值水平,同时由于公司积极向电子制造及智能电视方向调整,考虑到公司从传统家电和电子估值调整,我们给予公司2013年25倍PE。对应目标价15.25元,维持公司买入评级。风险提示TV代工行业竞争加剧:海外经济持续低迷,需求不如预期。 |
