三季报增长超预期。公司13三季度实现收入2.43亿元,同比增64.32 %,归母净利5360.62万元,同比增67.65 %,扣非净利5309.56万元,同比增113.3%,扣非后净利增速高于归母净利,主要是去年获银行补贴。公司三季度累计实现营收5.29亿元,同比增50.48%,主要是公司加大营销力度使药品销售增长,且亳州基地药材和抚松人参基地收入增加所致。 各类药品全年确定性增长。心血管类药中丹田降脂丸、心灵丸和心宝丸是主要品种。丹田降脂丸三季度累计收入约3000万,同比增20-30%,单季度收入约1000万,预计丹田降脂丸全年为4000万;心灵丸三季度累计收入约2000万,同比增约200%,单季度收入约800万,预计心灵丸全年为3000万;心宝丸三季度累计收入7000万,同比增 20%,作为广东基药和江浙沪等地区医保药,今年全年预计1亿。麒麟丸三季度累计收入1.2亿元,同比增长37.9%,单季度实现收入4000-5000万,目标科室已从男科扩展到妇科、泌尿科、生殖中心等,预计今年增50%。此外,公司宝儿口服液实现收入约1000万,鹧鸪散约1000万,同比增长均超过30%。 人参和中药材贸易贡献业绩。公司亳州基地三季度收入4000万,抚松人参基地收入6000万,公司未来对亳州药厂和抚松人参的规划是保持收入占比20%左右。公司的存货增加1.96 亿元,主要是亳州药材基地和抚松人参存货增加,其中亳州药厂存货约4000万元,主要涉及品种为白芍,因考虑未来价格波动较大,公司进行了库存。人参存货约9000万元。我们看好人参产业,认为人参未来需求将增加,而供给有限,因此价格将逐步上涨。 公司打造金牌终端销售产品具备较大发展前景。公司目标是5年6万家,2013年预计6000家,现已有5000家,基于对市场的深入了解,金牌终端产品结构优良,收益较好 对盈利预测与估值:公司OTC、麒麟丸、心宝丸、宏兴集团产品二次梳理、亳州药材基地、人参基地以及中药材贸易几块业务已经基本形成,且各项业务空间都较大,全年预告业绩增速40-60%,主要源自于抚松人参基地和中药材经营项目基数小,增速高,同时宏兴产品和渠道整合有效,预计近两年可能重新恢复以前的1000万市场,我们上调13-15年盈利预测至EPS分别为0.47(0.43)元、0.64(0.56)元和0.87(0.75)元,考虑到公司目前总市值57.13亿元,在医药股中排名靠后,未来三年业绩增速复合增长为37.02%,假设peg=1,给予14年pe37倍,目标价23.68元,增持评级。 风险提示:宏兴整合不顺利,麒麟丸推广慢于预期。 |
