事件:中国铁路建设投资公司昨日晚间发布了2013年第二次招标动车组和大功率机车的车载设备采购项目综合无线通信设备(CIR)发布了一系列招标公告,并同时挂网招标25T型客车500辆,合并考虑10月17日铁总挂网招标的铁路货车1000辆KZ70型石砟漏斗车,到目前动车组、机车、客车和货车的2013年二次招标项目均有挂网。 点评:我们通过招标的CIR可以换算成后续招标的动车和机车。并且,我们在8月第一次招标时发现,CIR招标挂网后一周左右,动车组和大功率机车整车招标即可挂网。车载设备采购项目综合无线通信设备(CIR)与动车组与机车招标的换算关系是每两套CIR对应于一自然列动车组或一台机车。 继8月中国铁路总公司发布迟到的2013年第一次铁路车辆招标公告,时隔不到3个月,铁路总公司即在中国铁路建设投资公司网站挂网进行今年的第二次铁路车辆设备大招标。从目前已挂网招标的项目看,第二次铁路车辆设备合计招标金额大约为609亿元,比13年第一次招标的金额534亿元高出14%,其中具有较高毛利率的动车组第二次招标88列250公里时速动车并招标226列CRH380动车,动车组本次约合计招标金额545亿元。另外,大功率机车招标214台,合计金额42.9亿元。二次招标的货车目前仅放出了1000辆KZ70型石砟漏斗车,金额约4.23亿元。目前招标25T客车500辆,合计金额17.5亿元。我们根据本年第一次招标后南北车公告的结果推算第二次招标的车辆价格,具体招标车辆品种及预计单价情况如下表: 13年第二次招标无论从时间还是数量金额方面均超过市场预期,特别是本次招标构成明显偏向了较高毛利率(估计在20-25%之间,明显高于南北车17-18%的综合毛利率)的动车组,占目前本次招标总金额的89.49%。第一次招标,动车组金额251亿元,占当次招标总金额的47.06%。从动车组的超高比例看,铁总本次招标含金量明显高于8月进行的2013年第一次招标,并将在2014年逐步体现为收入和利润。 至此,2013年铁路总公司铁路车辆招标情况和基建投资计划已趋于明晰,总固定资产投资额为6600亿元,其中车辆招标金额大约为1145亿元,招标金额超过年初拟定的1070亿元计划。其中体量更大含金量更高的第二次招标将集中在2014年实现销售收入并确认利润。 2013年总计招标动车组473列,考虑2012年南北车结转订单100标列及合资企业青岛BST预计交货60列(250公里时速),2013年估算实际动车组交车290列(其中250公里时速动车组约150列),估算折合人民币460亿元,高于2012年实际交付动车组233列(其中250公里时速动车组约50多列),估算折合人民币410亿元。2014年尚未招标,即获得2013年转入的343列动车组(仅考虑南车北车订单结转情况,其中仅88列为250公里时速),约折600亿元合同额。由此可见,中国南车、中国北车以及与动车相关的车辆配件供应商2014年的业绩弹性已初步展现。 2013年我国各月G字头高铁客流量同比增速大幅提升,8月单月全国G字头高速动车组客流量同比接近翻倍。客流量的快速上升的累积效应并将带来动车组招标的报复性反弹。铁总2013年第二次招标动车组招标数量大幅超过市场原有预期的131列,验证了我们此前对高铁客流需求旺盛必将引发对动车高额采购需求的判断。根据我们此前的判断,2012-2015年我国实际高铁客运需要动车组分别为:267、350、475、580标准列,而实际2012年交货233列,2013年估算实际交货约为290列,未能满足实际运输需求导致铁路运输过程中车底紧张。本次13年二次招标超预期招标314列动车组,使得可望转入2014年的动车组订单达到343列,估计14年实际交付动车组数也可能出现大幅超越市场原有预期的情况。 另外重要的一点是,南车北车此前一周左右公告了2013年第一次招标的订单,无论南车还是北车,动车和大功率机车的价格未出现投资者担心的降价,老车型维持价位,新推出车型重新定位高端,价格更是拉出空间。250公里时速动车价格在1.3亿元左右,CRH380动车价格平均在高位的1.9亿元左右,预计本批次动车组核心零部件国产化率仍可有所提升,动车组实际毛利率有望继续上升。而机车由于新车型的推出,根据各子公司中标情况估算,本次招标8轴9600KW单价预计超过3000万元、6轴7200KW车型单价近1500万元,较此前预计的2700万与1450万均出现一定涨价,机车毛利率亦可望随国产化率提高进一步提升。 未来铁路投资继续上调概率较大,铁总首次和二次招标均落实。伴随铁路招标的是2013年国发33号文,改革铁路投融资体制政策出台。2013年铁路固定资产投资已上调至6600亿元,预计14-15年铁路固定资产投资1.4万亿,每年7000亿元,较原计划每年追加约2000亿元。铁路总公司与南车、北车签订合同后,已迅速进入交付周期,之后南北车将展现良好的同比环比业绩增长,建议关注:中国南车、中国北车、北方创业、永贵电器。 不确定性因素。铁路改革市场化,市场格局变化。货运运费涨价时点。 |
