金卡股份(300349,股吧)：天然气运营利于长期发展 买入评级 机构：广发证券(000776,股吧)研究员：韩玲 [摘要] 核心观点： 第三季度收入和净利润均快速增长公司前三季度实现营收3.41亿元，同比增长31.27%；归属于上市公司股东的净利润8814.05万元，同比增长46.71%；每股收益0.98元，基本符合预期。公司第三季度实现营收1.41亿元，同比增长33.72%，归属于上市公司股东的净利润3444.87万元，同比增长58.56%。公司在稳固民用燃气表市场的基础上，积极向工业表市场拓展，公司燃气表销量保持快速增长。 盈利能力继续维持高位公司前三季度毛利率为44.51%，净利率为26.49%。第三季度毛利率为45.50%，同比上升2.13个百分点；净利率为25.96%，同比上升5.41个百分点。公司作为国内智能燃气表龙头，兼具规模、技术、资金和渠道等多种优势，且与下游客户议价能力较强，因此未来公司智能燃气表市场份额有望进一步提升，盈利能力也将继续维持高位。 进军天然气运营，突破长期成长天花板13年6月，公司以超募资金7500万收购华辰投资60%股权，华辰投资目前运营3座加气站，占石嘴山市65%的市场份额，公司借此进入天然气运营领域。天然气运营可以为公司提供充足的现金流，同时也使公司从制造业向服务业的转型。华辰投资已纳入三季报合并范围，其8-9月营收1314.05万元，同比增长5.06%。 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.37元、1.82元、2.38元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为55元，维持“买入”评级。 风险提示：智能燃气表竞争加剧导致毛利率下降风险；天然气运营发展进度低于预期风险。 |
