海宁皮城：敲定济南项目,全国布局再下一城

　　海宁皮城：敲定济南项目,全国布局再下一城

　　海宁皮城 批发和零售贸易

　　研究机构：中金公司分析师：钱炳,樊俊豪,郭海燕 撰写日期：2013-10-22

　　公司近况

　　公司公告与山东海那产业集团就济南海宁皮革城项目开发达成合作协议,拟以合资公司的形式开发建设“济南海宁皮革城”项目,公司持股82%,海那公司持股18%,项目计划于2015年秋季投入使用。济南项目占地面积约184.6亩,土地成本1.29亿元(折合70万元/亩),规划商业建筑面积15万平米。

　　评论

　　1、外延扩张加速推进,在建项目梯度良好。今年以来,公司已先后公告了哈尔滨、天津、海宁六期、济南等4个新项目,较过往平均每年公告2个左右新项目的速度有明显加快。目前公司储备项目充沛,在建项目梯度良好,预计明后年将保持每年2家左右的扩张速度,不排除个别年份好于预期可能。哈尔滨、佟二堡三期预计2014年开业;天津项目、海宁六期、济南项目预计2015年开业;北京项目因相关手续办理缓慢致进度略低预期,预计2016年开业。

　　2、线下全国布局初具雏形,线上网购平台上线,双剑合璧效果值得期待。目前公司已在海宁本部、华东、华中、东北、西南等地完成皮革市场布局,未来还有望在西北、内蒙古等地外拓(西安、呼和浩特等多个项目考察中),成长空间明确;9月12日公司网购平台“海皮城”正式上线,全渠道营销、线上线下联动(O2O)更利于公司销售规模和市场份额的扩大,双剑合璧效果值得期待。

　　3、济南项目土地成本低、位置优,当地有消费皮衣的气候与条件,预计2015年开业后能实现繁荣。济南作为山东省省会,经济发达,人口密集,冬季干冷期长,且公司济南项目位于济南市京沪高铁、城际高速、城市高架交汇处,位置优越,70万元/亩的土地价格亦显著低于周边市场价,预计项目2015年秋季开业后能实现当年开业,当年繁荣,对公司2015年以后的业绩也将产生积极影响。

　　估值建议

　　维持盈利预测与“推荐”评级。公司成长空间明确,业绩增速快,在零售板块内相对稀缺,新市场开拓、提租是公司股价催化剂,明年2季度是时间窗口(预计哈尔滨市场、佟二堡三期2014年2季度开始招商,2014年提租的时间窗口亦在明年2季度)。

　　风险

　　消费环境持续低迷。