独到见解 作为国内贵金属深加工龙头企业和国内汽油车尾气催化剂龙头企业,公司将受益于大气治理与资源再生利用两大市场热点主题。更重要的是,公司募投项目将使公司利润在未来3年保持70%+的复合增长,进入收获期。 投资要点 1、打造全方位的贵金属行业产业平台。贵研铂业是从事贵金属系列功能材料研发、生产的专业企业,科研实力突出。公司产品涉及贵金属环境保护与催化功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属特种功能材料三大类,覆盖贵金属深加工、贵金属二次资源回收、贵金属贸易三大核心业务板块,属于国家产业政策重点扶持的高科技特种功能材料业。 2、汽车尾气催化剂业务有望取得高速成长。稀土基三效催化剂将是未来的行业发展趋势。贵研铂业催化剂业务凭借其技术与成本优势有望受益于:(1)市场份额的提升与进口替代;(2)严格的环保排放标准推动催化剂中贵金属含量与技术含量提升带来的催化剂价值提升。催化剂募投项目的投产将保证未来三年毛利30%的复合增长。 3、二次资源回收业务前景空间巨大。中国即将迎来汽车报废回收的高峰期,据我们测算,2013年-2018年报废汽车尾气催化装置中可回收的贵金属量将有四倍以上的增长。这一行业在中国刚刚起步,贵研铂业二次回收项目依托公司的技术和贵金属贸易渠道,先发优势显著,有望成为公司新的利润增长点。 4、业绩进入收获期,调高至“强推”评级。我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.41/0.64/0.82元,三年复合增速达70%,给予公司2013-2015年PE61/39/30,对应第一目标价位25元,从“推荐”评级调高至“强推”评级。更高股价目标将视公司持续的成长性而定。 风险提示 募投项目业绩释放低于预期。 |
