中成药收入和利润基数低弹性大，化药利润贡献稳定。中成药是公司利润的主要来源，占比70%。其中季德胜蛇药是非物质文化遗产，也是国家绝密品种，连同王氏保赤丸为国家中药保密品种。正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片入选12 年版基药目录，正柴胡饮颗粒为新增品种， 生产厂家仅2 家，存在市场开拓潜力。中药品种均有一定特色和市场空间，但销售总额仅2 亿元，主要问题还是在于销售体系，外加销售地区仅限于上海和江苏两地。公司特色原料药主要包括苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等产品，其中苯巴比妥为公司独家批量生产，13 年由于厂房GMP 认证利润出现下滑，预计14 年恢复利润贡献1000 万元。 定增引入战略投资者，品种渠道双扩大。公司拟以10.06 元/股，非公开发行股票数量6958 万股，合计募集资金不超过7 亿元，引入战略投资者润驰投资。润驰母公司国津集团董事长赵赓销售出身，在华北地区销售具有丰厚的经验，集团在整个华北地区都有布局，对于精华销售地区只集中在上海、江苏来说，营销区域将会大大增加，整个营销格局也将产生变化。润驰投资进入的同时有可能会带入国津的一些品种，对公司一直以来缺乏潜力品种也是一个强有力的补充。 盈利预测与评级。和国津集团的结合将是公司实现业绩二次腾飞的契机，渠道和产品都有可能通过此次合作实现扩大，我们预计13-15 年EPS 分别为0.28、0.39 和0.55，同比分别增长为12.6%、40% 和42%，对应PE 分别为50、36 和25 倍，上调至买入评级。 |
