事项： 乐视网公告：以“现金+股票”形式收购花儿影视100%股权，总对价为90000万元，其中现金支付2.7亿元；发行股份收购乐视新媒体99.5%股权，对价为29850 万元；另向不超过10 名其它特定投资者发行股份募集配套资金39950 万元。 评论： 渗透影视内容制作，打造更完整生态系统 标的：优质的电视剧制作公司。花儿影视成立于2006 年，主要经营业务是电视剧投资、制作和发行，与高希希、郑晓龙等知名导演均有合作，制作的优质电视剧包括《幸福像花儿一样》、《金婚》、《甄嬛传》、《新编辑部的故事》等。经营业绩也是逐年快速增长，2012 年营业收入2.33 亿元，同比增长94.0%，净利润0.97 亿元，同比增长132.7%，今年上半年营业收入1.62 亿元，净利润0.59 亿元。 目的：打造更完整乐视生态系统。乐视致力打造的生态系统包括“平台+内容+终端+应用”，随着超级电视和OTT 盒子C1S 的热卖，终端和平台构建初见效益，而原先乐视的内容生态主要是版权购买，但资金消耗巨大，且话语权不足，收购影视制作公司后，公司将拥有独立的电视剧制作能力，有着丰富影视内容、节约购剧资金、增强行业的话权等利好， 更重要的是乐视生态系统更加完整，更大地放大其平台价值。 对价：优质公司，看淡估值。花儿影视2013-15 年对赌业绩为6300/8100/10320 万元，对应PE 分别为14/11/9 倍，与近期长城影视借壳江苏宏宝(股吧)估值接近，估值还算合理。尽管产生近7.7 亿元商誉，但乐视获得了优质电视剧制作企业，《甄嬛传》可以说是近三年最成功的电视剧，今年《新编辑部的故事》也大获成功，可见其实力，好公司必然卖好价钱，因此可看淡估值及商誉。 平台价值将不断显现，调高评级至“推荐” 预计公司2013-15 年EPS 为0.35/0.49/0.67 元，对应PE 为91/65/48 倍，我们认为，乐视网搭建的电视平台已经初见影响力，随着后续内容、应用不断完善，平台的价值将不断释放，成长的潜力巨大，因此调高评级至“推荐”，目标价50 元，对应400 亿市值。 |
