| 各省份药品招标延后致公司新产品增长缓慢 公司过去两年获批了右美托咪定、芬太尼、丙泊酚等多个品种,我们看好其广阔市场前景。但由于13年全国各省份招标整体延后,新品种并未如期放量,导致公司13年H1利润增速有所放缓。但我们认为,一旦招标启动,新产品借助现有渠道有望快速放量。 新产品有望持续获批,预计新老产品将共同推动公司高速增长 13年6月公司度洛西汀获批,瑞芬太尼有望年底获批,普瑞巴林、阿立哌唑可能会于14年获批,我们预计公司每年都将有1-2个新品上市,不断完善公司产品梯队;公司对老品种进行二次开发—拓展适应症,我们相信将能够使得老品种保持较快增速,未来新老品种将共同推动公司高速增长。 精神障碍用药成长加速,可能重现恒瑞在抗肿瘤领域的成功 受益于12年10月颁布的《中华人民共和国精神卫生法》以及利培酮、阿立哌唑和咪达唑仑纳入12版基药目录,公司13年H1精神障碍用药成长加速。我们认为:1)精神、神经类用药领域市场潜力大,未来将迎来高速增长;2)公司是该领域龙头,拥有最多文号和完备的销售网络,当该领域出现高速增长机会时,恩华有能力抓住机会,或将重现恒瑞在抗肿瘤领域的成功。 估值:上调目标价至31元,维持“中性“评级 我们认为随着神经疾病患者的诊疗的提升,公司未来精神障碍用药有望高速增长,并且将成为公司成长的主要动力,由此我们提升公司10年远期增速至15%(原10%),根据瑞银VCAM估值(WACC7.7%)得出新目标价31元。 但公司目前股价对应PE已高于行业平均,我们认为上行空间有限,故维持中性评级。 |
