| 重组审核分道制的生机 历经三年的技术准备和方案论证，上市公司并购重组分道制审核终于走上前台。对于那些在IPO闸门前苦候的中小企业、PE机构、券商投行来说，此举无疑“开了一扇希望之窗”。 日前，证监会新闻发言人表示，自10月8日开始，上市公司并购重组分道制将正式启动。按照证监会规定，来自九大行业、符合三项标准的上市公司并购重组将可以进入豁免快速通道。此消息一出，9月15日晚间就有20家公司发布重组公告，暗示着新一轮并购重组浪潮即将展开。 券商打响争夺战 根据证监会介绍，分道制是指证监会在审核并购重组行政许可申请时，根据财务顾问的执业能力、上市公司的规范运作和诚信状况及产业政策的不同，实行差异化的审核制度安排。其中，对符合标准的并购重组申请，实行豁免审核或快速审核。这无疑为相关上市公司的并购重组铺平了道路。 此消息一出，当天晚间就有20家公司发布重组公告，其中，罗平锌电和云南旅游两家公司的资产重组事项已经获得证监会的批准。1家重组终止，17家继续停牌。 上市公司集体重组停牌背后，A股市场IPO窗口关闭已近一年之久，再加上上半年以来的财务审查风暴导致272家企业终止审查，众多排队上市未果的企业开始寻求“捷径”，这成为今年国内借壳交易和兼并重组盛行的主要原因。 当下A股市场重组并购热潮不仅给上市公司带来了“脱胎换骨”的机会，同时也解救了券商。 据业内人士分析，本次并购重组审核分道制对券商整体有以下四个利好：可自主判断其承接并购重组业务能否成功；券商有助于提高竞争水平，缩短业务周期；上市公司的并购重组看涨带来券商业务量的大幅增长；券商的盈利水平自然会随之提升。 同时，券商等中介机构在并购重组方面的业务能力将面临考验。证监会规定，只有在证券业协会执行质量评价方案中获得A类的财务顾问，才有可能让客户豁免审核。而按照证券业协会规定，财务顾问执业能力专业评价与分类结果指标、业务能力指标、执业质量指标挂钩，而在具体评价中，这些指标与券商的过往业绩数量、质量、创新能力等实力息息相关。 兴业证券分析师张忆东认为，分道制对券商等中介机构的监管很大程度上沿袭了券商分类监管的思路。由于业务指标与项目数、交易金额和业务净收入挂钩，那么重组审核分道制在解救券商的同时，必然也会加剧券商之间的竞争。 据悉，此前被监管部门谴责和通报的上市公司，被处罚过的会计师事务所和券商等中介机构所从事的并购项目将被归入慢车道，这就意味着目前被立案调查的几家券商已经被排除在快速通道之外。 据数据统计显示，自今年以来的158起并购重组中，申银万国、中信证券、华泰联合证券、西南证券等数家大型券商担任财务顾问的较多，意味着这些券商在并购重组方面有着较为丰富的经验；另一方面，从资信评级的角度看，AA类评级基本被中信证券、银河证券、国泰君安、海通证券等大型券商包揽。 PE加速退出 据不完全统计，自今年以来，PE/VC逮住了“并购”这条路，推出并购重组预案、并购重组获批或已实施的上市公司分别达到236家和79家。相较于往年明显增加。 而重组审核分道制的推出，在简化审批、提高效率的基础上必然会加速相关上市公司兼并重组的步伐，这也给PE/VC的退出提供了更有利的机会。 “如今新股发行停滞，急于融资的企业和急于退出的PE/VC纷纷选择具备资本优势的同行业上市公司并购。未来，并购市场将取代IPO市场，成为中国资本市场最具潜力的一个领域。”北京一家证券公司投行部负责人对记者表示。 清科集团数据显示，今年上半年共有13笔并购退出，占比35.2%；其次是股权转让退出，共9笔；仅2家VC支持的企业在海外上市退出，共涉及7笔VC. 据投中集团统计，2013年8月中国并购市场交易规模为174亿美元，环比上升21%，从具体行业分布来看，中国企业并购交易不像以往更多地集中在传统的能源及矿业领域，而是更多地在新兴领域拓展。 今年市场上收购最热的便是手游公司。刚刚斥资8.1亿元收购动网先锋的掌趣科技，7月中旬再次停牌，有报道称其欲收购玩蟹，其高管在机构调研时透露，“会坚持并购的方向继续努力”。 此外，在最近不到一个月的时间里，就有20多家上市公司对前来调研的机构表达了希望适时实施并购的意愿。如中海达、数字政通、雷曼光电、劲嘉股份、信立泰、科华生物、金智科技、金利华电等。 “上市公司有并购意愿，PE有退出要求，投行无IPO可做，多方利益诉求交织，使得眼下的并购异常火热。”重山资本分析师王文川对记者表示，IPO停滞，我们也只能通过上市公司并购退出。 不过，也有分析师表示，与分道制改革相配套，目前国内并购基金仍处初级阶段。投中集团研报指出，截至7月底，国内私募股权基金中，在设立初期有意向参与并购运作的基金有54只，平均单只基金规模为3.1亿美元。与国外以杠杆收购为主的操作不同，中国并购基金目前以参股方式运作，模式还有待进一步完善。（新金融投资报） |
