| 独家观点 我们更加推荐从战略周期选择和长期持有汽车股,以提高规模效应为战略的汽车股适合随着销量波段操作,以提高定价权(变动成本加成率)为战略的汽车股适合长期投资。在房价上涨大背景下,中国汽车消费的升级特征非常明显,而汽车销量总量增速将趋稳,所以最终单车消费的价格将确定性持续提升,这是中国汽车公司高质高价再提价战略可以成功的大前提。 投资要点 1、我们独创性的将汽车公司利润率分拆为两个变量:变动成本加成率和固定成本费用率。即:卖的车贵不贵(加成率高),卖的车快不快(折旧费用率低)。 2、包括汽车行业在内的下游消费品行业普遍存在公司市值与变动成本加成率高度相关的规律。定价权(即变动成本加成率)不断提高是下游消费品行业股价长期上涨的主要催化剂,而依靠销量规模上升带来总资产周转率提高进而带来费用率下降的模式不可持续。 3、通过挖掘供不应求的细分市场,进而获得品类溢价是提高汽车公司定价权的有效途径。具体到汽车行业有两个细分市场:SUV乘用车和LNG、新能源商用车。 4、多数合资公司受制于资产规模大普遍采用规模效应战略,中国品牌汽车公司拥有后发优势,长城汽车、江淮汽车、宇通客车的战略竞争格局最优,长期强烈推荐,适合长期持有。由于SUV增速提高,13年是所有中国品牌乘用车公司的利润拐点。 5、全球SUV都处于热销状态,中国SUV未来三年仍将持续高增长。中国SUV需求2010年启动,随着二次购车比例提升,SUV需求高增长可持续至2016年。 |
