| 与阳光结成战略合作。三安公告与阳光照明成立合资公司,从事LED 照明应用产品的研发、生产和渠道等业务。合资公司位于厦门,注册资本为3000 万元,三安和阳光各占40%和60%的股份。同时约定后续可对其进行增资。 打开照明应用市场广阔空间。由于LED 芯片面向较多成熟的下游应用,其市场空间相对有限,预计2015 年前大陆产值不超过150 亿元。而LED 照明处于快速发展初期,国家半导体照明规划指出15 年通用照明产值望达1800 亿。三安作为大陆芯片龙头,切入照明应用更是打开10 倍以上的市场空间。 产业布局重大突破,未来有望进一步复制。今年5 月三安与珈伟初步尝试设立合资公司,本次与阳光合作则为更重要的一大突破。我们认为这种战略合作具有较强的可行性和可复制性,将成为三安拓展下游应用的主要模式之一。同时,随着三安在全球的认可度提高,不排除公司与国际照明巨头合作的可能性。 芯片占阳光份额将不断提升。阳光的LED 产品规模位于国内前列。按芯片和封装均占下游成本30-40%估计,阳光今年芯片需求约1 亿元,15 年则达3-5 亿。 出于专利考虑,阳光目前主要采购台湾的LED 产品。而今年二季度以来,三安的芯片开始切入阳光的供应链。我们判断阳光首先在国内销售产品中批量使用三安芯片,而随着三安专利布局完善以及两者合作深化,将逐步加大对三安芯片的采购比重。 维持“强烈推荐”:三安正不断巩固LED 芯片领导地位,CPV 逐步向好,布局LED 应用和功率半导体打开更大空间,未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。维持13/14 年EPS 预测0.78/0.95 元,扣非为0.63/0.82 元。 行业供需向好背景下,盈利向上趋势明确,同时长线成长逻辑清晰。参照一线电子公司估值,给予13 年扣非40 倍PE,目标价25 元,维持强烈推荐!风险提示:路灯进度影响短期业绩,政府补贴不可持续。 |
