| 自今年1月6日,我们推荐公司以来,股价已经累计上涨了69.6%,这一涨幅主要是由于估值上升所致:期间PE-ttm上升了55.5%,而EPS(前12个月)只上升了9.1%。起初由于市场误判智能电表需求趋势而致公司缺乏关注度,估值过低。随着13Q1国网电能表招标超预期以及农网招标的启动,再加上公司向LED以及光伏电站领域的拓展,公司估值上升至目前的20倍(ttm)。当前时点,在光伏行业受关注度越来越高的氛围下,我们认为公司估值还将提升。预计公司在光伏分布式电站领域的预期将会逐步兑现,对公司估值和业绩都将提供支撑。未来3年,公司业绩能维持30%左右的年复合增速。我们维持买入评级,继续推荐。 向LED和光伏新兴产业拓展,铸就新一轮成长周期 未来3年,预计公司智能电表业务能维持15%左右的年复合增速,成为“现金牛”业务。未来,公司主要看LED和光伏的拓展。今明两年,LED主要以做工程为主,预计收入分别达到1和3亿元,净利润率在15%以上;再往远看,规模要再上台阶,需向对渠道要求更高的民用领域拓展,需时间考验。光伏业务侧重分布式电站,规模和业绩弹性更具爆发性。分布式光伏电站建设关键能力体现在项目获取能力、资金能力和转让能力,林洋在这三方面都具有优势:1)林洋起家于太阳能,深谙行业发展趋势,自12年来就已逐步在储备项目;2)13Q1公司现金约为11亿元,可用银行授信余额约30亿元,资金能承担GW级以上电站开发;3)为便于转让,公司主要开发1MW以上分布式电站,同时以部分让利方式引入电网企业,利用电网企业可很好协调用户的优势,有利于电站前期运营以及后续的转让。近期,南通150MW分布式光伏发电项目入围了首批示范区名单,公司将受益。今年,预计公司能签订20MW以上的光伏电站项目,明年再翻番。 3个月目标价为22元,维持买入评级 预计2013~2015年公司EPS分别达到1.11元、1.40元和1.81元。在LED和光伏大受关注的氛围下,随着市场对公司成长逻辑的越来越认可,公司的估值将继续提升。我们维持“买入”评级,继续推荐。后续催化剂有:分布式光伏电站订单的签订、国网电能表招标量的超预期等。 |
