我们很欣喜的看到,自从8月12日我们翻多并不懈推荐至今,银行股指数已经连续上涨了18.31%,跑赢沪深300指数11.55个百分点之多。特别是本周一,银行股领涨8.24个百分点,其中农行、交行、浦发、兴业、平安5只银行股涨停。我们认为,银行股的估值修复行情尚未过半,作为机构投资者来说补仓银行股要趁早。 价值再次战胜趋势。银行股上涨的直接催化剂不论自贸区还是优先股其实都是“旧闻”,但之所以能够造成银行股报复性上涨,原因还是在于银行股此前极度不理性的低估值构成的巨大投资价值。其实2012年12月份至2013年2月份市场已经领略过估值弹簧压缩至极致之后的反弹动能之狂暴,但健忘的市场又再度在前期将银行股估值压缩至历史新低。即使银行基本面仍然面临贷款质量、利率市场化等压力,但如此之低的估值已经充分将这些利空加以定价,而这也正是我们在8月12日翻多的最基本原因。本次行情再次证明,即使是在A股市场,低估值仍然构成有效的投资价值。 优先股将显著降低银行再融资压力。理论上来说,优先股的发行可以帮助银行将普通股杠杆率提高13.3%。目前上市银行中,农行、浦发、华夏等银行存在着一定的资本压力,若能够发行优先股,则可以有效避免股权再融资。 自贸区有望利好浦发、交行。我们预计自贸区的首批试点银行名单将更多地来自于总部在上海的银行,主要是浦发和交行。这些试点银行将有望获得自贸区内利率竞争的自由度和相对优势。 投资策略与建议: 补仓银行要趁早。我们在本轮推荐银行股过程中常常听到买方暂不买银行股的一个理由是,当银行行情启动后再买完全来得及。我们认为,周一的长阳只是银行股估值修复行情的开始,目前板块估值仅仅为2014年0.85倍,预计未来仍然有20%以上的合理估值修复区间。我们建议机构投资者补仓要趁早,在银行股的风险收益比仍然非常出色的当下及早缩小在银行股上巨大的错配缺口。在如此快速推进的逼空行情中,我们认为越早认错并提高银行股的配置比例,则潜在损失的风险将可能越小。 风险提示 9月底流动性收紧。 |
