投资要点： 当前铁路改革红利指引先于铁路运行机制改革，价格改革、补贴和铁路土地入市将大幅度提高公司的业绩和资产价值（静态和动态）。广深铁路地处经济发达的珠三角，公司土地资产增值100 亿以上。 铁路运输价格改革将在货运和低端客运两个方面带来巨大业绩提升空间，按照我们推算，二者合计将增收30 亿以上。 我们上调公司目标价为 4.5 元，维持“买入”投资评级。 报告摘要： 改革红利性政策指引已出，胡萝卜先于大棒。8 月19 日国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》。我们认为意见形成当前铁路改革部署的三个重要突破：价格改革、政府补贴和土地入市。我们总体判断是：在当前铁路改革和建设双重重大任务压力之下，铁路改革在政企分离改革后，中央支持态度偏重，铁总在运行机制尚未取得重大改革突破时，国务院已经把价格、补贴和土地政策方向推出，对铁路呵护态度坚决，对铁路改革态度坚决，对铁路建设发展态度坚决。总体上，“胡萝卜先于大棒”，超市场大部分人预期。 未来，铁路改革在投融资体制改革和公司化改革中依然任重道远。 广深沿线铁路土地巨大增值空间可期待。当前公司土地所有权总面积约1200 万平，广深沿线站段所占面积大约400 万平。由于广深沿线腹地经济较好，沿线部分站点利用率低，开发空间大，根据我们初步估算，认为沿线站段土地增值（静态和动态）空间超100 亿。 客货运涨价具有一次性红利贡献：我们认为低端铁路客运价格具有一次性上涨50%的可能，货运价格也有望并轨国铁随之调整。整体上改革预期全部到位，大约会增收30 亿以上。 维持公司 13-14 年公司EPS 分别为0.25 和0.30 元。考虑到土地政策带来增值预期可以直接增加100 意义上增值空间，并且公司在改革后期可能成为华南铁路资产注入主要平台，公司当前PB 只有0.8 倍，安全边际较大，我们上调公司目标价为4.5 元，维持“买入”评级。 |
