2013年中报:公司半年报实现营业收入3.01亿元(+8.14%),净利润618.07万元(-34.92%),EPS0.05元,低于市场预期。
重大合同:2013年8月15日,公司与合肥市公安局签署了《合肥市视频监控系统建设运维合同》,合同总金额5.37亿元人民币。
投资要点:
收入增长、利润下滑。上半年得益于雷达及雷达配套产品、公共安全及电源类产品收入的增长,整体营业收入同比增长逾8%,但通信射频组件收入的大幅下滑和销售费用的高企严重拖累公司业绩。
主业占比增加致毛利率上升。近年来军品采购较为活跃,公司支柱业务雷达及雷达设备收入同比增长16.42%,本期毛利率略降1.13个百分点至39.97%。公共安全业务市场持续改善,收入增长82.07%,毛利率提升6.79个百分点至16.48%。综合毛利率提高至23.32%(+4.09点)。
应收款项和库存管理不善带来资产减值损失急升。本期资产减值损失比上年同期增加885万元。应收账款和其它应收款合计额增长18%,2年以上账龄账款所占比例扩大趋势明显。存货增加明显,比期初大幅增长36.5%。公司应收款项和库存管理有待继续完善。
成功转型,增发为发展注入一支强心剂。上半年公司通过非公开发行股票募集资金3.17亿,用于研发中心、雷达和应急通信指挥系统产业化项目建设。公司上半年转型完成,确立了雷达、公共安全两大主业,增发所获资金有望带动两大核心领域及新兴产业整体快速发展。
重大合同如虎添翼,利于未来业务开拓。公司与合肥市公安局5.37亿元的合同主要集中于公共安全领域,建设期1年,运行和维护期5年,每年支付20%总价款。该合同对今年业绩没有影响,但有利于公司今后拓展平安城市业务,尤其是安徽省内,提高整体盈利能力,将来业绩增长可期。公共安全业务上半年贡献了26.93%的收入和19.55%的利润。
给予“中性”评级。近期通用航空机场审批“路条”可能下放,预计未来几年公司的航管雷达及相关业务将迎来快速发展机遇。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.392元、0.460、0.531。与当前股价对应的PE分别为72.12、61.51和53.26倍。公司雷达和公共安全业务具有良好的成长性,但业绩释放尚需时日,我们暂给予“中性”评级。
风险因素:通信市场竞争激烈或致公司通信射频组件业务亏损扩大。
