| 事项 三诺生物发布股权激励计划(草案),拟向117名激励对象授予股票期权和限制性股票总计400万份。其中,授予股票期权260万份;授予限制性股票140万股,首次授予100万股,预留40万股。首次授予股票期权的行权价格为50.7元,首次授予限制性股票的授予价格为25.72元。 主要观点 1.股权激励采用限制性股票和期权相结合的方式,受众面广泛,彰显未来发展信心。此次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共计118人,受众面十分广泛。公司推出该激励计划,有效地将股东利益、公司利益及员工个人利益结合在一起,起到了很好的激励作用,同时也彰显了公司对未来发展的强烈信心。 2.行权条件并不低,利好公司长远发展。此次股权激励行权条件是:2013-2016年相对于2012年的营业收入及扣非净利润增速分别不低于25%、50%、80%、110%,即2013-2016年扣非后净利润复合增速为20.4%。我们认为,此次激励计划的行权条件并不低,2013年上半年公司扣非后净利润增速为7.6%,意味着公司下半年扣非后净利润增速超过40%。 3.行业快速增长与公司占有率提升并举,公司有望维持较快增速。三诺的口号是中国血糖仪普及推动者,即适合中国患者消费的物美价廉的血糖监测系统。市场占有率约10%。公司的优势主要集中在品牌口碑、准确度、高性价比、血糖仪产品线丰富、可及性高、渠道扁平化、300人的销售团队、不断完善的售后服务体系等。其增长主要来自二、三线城市血糖监测系统渗透率的提升和一线城市的进口替换。我们认为公司市场定位准确并采取匹配的销售策略,有望实现市场占有率提升与行业快速增长并举,公司未来有望维持较快增速。 4.产能释放在即,产品线有望逐步丰富。募投项目新增产能预计于7月份正式投产,达产后后可实现年产血糖仪200万台,配套血糖试纸5亿条,较现有3亿多的产能大幅增加。尿酸检测仪、尿微量白蛋白等新产品已经开始投放市场,目前量都较小。专门针对医院市场的血糖监测产品有望今年下半年推出。 5.维持“推荐”投资评级。我们预测2013-2015年EPS分别是1.31/1.66/2.14元,同比增长分别为34.1%/26.6%/28.8%,对应估值分别为36.5X/28.8X/22.3X。 我们看好公司定位二、三线市场、有较高品牌知名度、极高性价比、快速的市场扩张策略,维持“推荐”评级。 风险提示:产品较单一风险;市场竞争加剧风险 |
