| 事件描述 盘江股份今日发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入28.96亿元,同比下降33.27%;实现归属母公司净利润3.26亿元,同比下降67.63%;实现EPS0.20元。据此推算,2季度公司实现归属母公司净利润1.98亿元,同比下降76.90%;2季度实现EPS0.12元,1季度EPS为0.08元。 事件评论 矿难影响上半年产量,预计下半年产量环比将有较高增长。上半年公司完成精煤产量181万吨,混煤产量181万吨,分别同比减少22万吨和78万吨;精煤销量180万吨,同比下降28万吨,混煤销量182万吨,同比下降72万吨。上半年产量同比大幅下降主要受矿难及相关停产整顿影响,我们预计该影响在下半年将逐步缓解,产量有望出现环比较大回升。 煤价环比降幅较大,但由于一季度生产不正常,二季度毛利率竟有所回升。 六盘水地区1/3焦煤二季度均价较一季度回落近60元,且三季度至今均价较二季度回落约80元,显示三季度业绩压力较大。但仅从二季度来看,由于一季度受矿难影响,生产不正常,成本较高,二季度毛利率37%,环比上升近8个百分点。然而,我们预计毛利率环比改善应难在下半年继续维持。 费用控制总体稳定,但由于煤炭业务盈利下滑,三费对公司业绩影响很大。 公司上半年期间费用总计5.46亿元,较去年同期基本稳定,但由于煤价下滑导致收入下降,上半年期间费用率为18.85%,同比上升6.5个百分点,其中管理费用为4.18亿元,管理费用率较高,达到14.43%。在当前煤炭业务盈利下滑的情况下,三费与利润比大幅上升,费用控制对公司业绩影响很大。 内生性产能增长能否兑现产量尚待需求确认,给予“谨慎推荐”评级。在行业景气下行过程中,个股无法避免系统性风险。炼焦煤价格下跌对公司盈利产生重大影响,且预计三季度影响仍将延续。公司内生性成长能力强,但产能投放需要实际需求才能兑现为产量,具有不确定性,因此我们给予公司“谨慎推荐”评级。预计13-16年公司EPS为0.36,0.42和0.48元,对应PE为26倍、22倍和20倍。 |
