公司是行业内绝对龙头，市场控制能力强 公司在产品、服务、管理等诸多领域都具备独特的优势，成功上市后公司的产能扩张速度远高于同行业企业，2012 年末公司各类装饰原纸产能达23 万吨，市场占有率接近40%，成为业内绝对龙头。目前公司的产品供不应求，但公司并没有盲目提价，还是将利润率保持在合理的水平，避免了新资本的涌入，促进了行业的健康发展。虽然行业需求处在稳健增长中，但业内其他公司盈利能力不足，只有公司在不断新上生产线，随着新产能的陆续投放公司的市占率有望进一步提高。 下游需求回暖，行业有序成长 公司生产的装饰原纸主要应用于板式家具、强化木地板等人造板材，随着我国城镇化建设的稳步推进，人们对人造板材的需求不断增长；同时由于人造板提高了木材的综合利用率，其对实木的替代作用也较为明显，年需求增速保持在15%以上。公司下游产品的销售与房地产密切相关，今年以来我国地产销售明显回暖，预期下游企业对公司产品的需求将愈加旺盛。 主要原料木浆和钛白粉短期内价格都难有大幅度的上涨 公司下游产品的消费属性较强，原材料价格的波动对公司的业绩影响较大，而木浆和钛白粉是公司最主要的两种原料。目前木浆和钛白粉总体都处在供过于求的状态， 需求不振导致厂商难有底气大幅提价。另一方面，由于闲置产能的存在，一旦原材料厂商的利润水平有所上升，产能利用率的提升将导致市场供给增加，进而促使价格回调。 给予强烈推荐评级，合理估值12.75~14.28元 公司的下游客户需求稳定，募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.51、0.62 及0.79 元，对应当前市盈率分别为16、13 及10 倍。给予公司“强烈推荐”评级，合理估值12.75~14.28 元。 风险提示 公司的市占率较高，行业下游需求放缓将对公司造成较大影响。 |
