投资要点:
宁波华翔发布半年报,营业收入32亿元,同比增长32.96%,归属上市公司净利润1.68亿元,同比增长28.43%。
投资摘要:
营业收入增长超过30%,超越行业销量增速13%。主要得益于公司下游配套的大众、宝马等增速超越行业,以及新增配套品牌。公司自上市以来的收入复合增速超30%,持续超越行业体现了成长性。
盈利增长接近一季度预期下限,主要是欧洲业务复苏慢于预期造成、国内业务增长仍迅速。公司利润增长接近预告的25-55%下限,其中国内业务利润增速超过30%,增速较低的原因是欧洲板块sellner及hibtrim上半年亏损超过当初预期。
长期成长逻辑不变,欧洲业务短期亏损无碍后续发力。虽然公司短期由于欧洲业务拖累业绩下滑,但考虑到欧洲经济正触底回升,我们预计公司欧洲业务将会从明年开始有较为明显的增长。
三季度受欧洲业务亏损影响利润增幅将下滑。根据公司预计,前三季度利润在1.89-2.45亿元间,对应三季度单季度利润在0.2-0.77亿元,去年三季度公司净利润0.58万元,单季同比在-66%到33%,考虑到三季度HIBtrim新并表影响较大,且sellner短期内亏损情况不会大幅改观,我们预计三季报增速较上半年放缓是大概率事件。
资产减值损失处于可控范围。半年计提资产减值损失约2500万元,我们预计资产减值方面风险已经不大,总体数额将明显小于去年。
投资评级:增持(下调)。考虑到欧洲业务恢复速度低于预期,我们谨慎下调公司13年eps至0.57元(14、15年业绩预测暂维持),目前股价处于底部位置,但启动时点晚于我们之前预期,我们仍十分看好公司长期的发展空间,将会积极的跟踪并等待公司欧洲业务复苏。 | 
