成品油价格理顺,炼油业务扭亏是公司上半年净利润同比增长24.1%的重要原因。
上半年各板块经营情况分析。(1)油价高位维持,使公司勘探与开采业务盈利相对稳定;(2)上半年炼油业务虽实现盈利,但第二季度原油价格回落,使得炼油业务再次出现单季度亏损;(3)需求低迷,化工业务出现亏损;(4)营销与分销业务盈利稳定。
期待第三季度盈利改善。随着原油价格回升(我们预计第三季度布伦特原油均价109美元/桶,环比提升6美元/桶)、气价上涨(7月10日起国内非居民用气价格上涨0.4-1.2元/立方),我们预计公司第三季度盈利环比有望增长。
维持买入评级。我们预计公司2013-14年EPS分别为0.55、0.61元,按照2013年10倍PE,公司股票合理价值为5.50元。未来主要关注:原油价格走势、可转债发行进展等。
风险提示。原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。
盈利预测与投资评级:期待三季度业绩环比改善。由于原油价格在第二季度回落,影响了公司炼油与化工业务的盈利。随着近期原油价格回升,我们预计第三季度原油均价有望达到109美元/桶,环比上涨6美元/桶。油价的环比上涨,将有助于公司第三季度业绩的回升,我们预计公司第三季度EPS有望达到0.15元。
我们预计公司2013-14年EPS分别为0.55、0.61元。近期油价的回升有助于下半年业绩的环比改善;炼化业务的缓慢复苏则有助于业绩的稳定增长。按照2013年10倍PE估算,公司股票合理价值为5.50元。
PB估值。我们拆分了公司2013年的净资产,按照分项资产估值,我们认为公司股票合理价值为6.23元,对应2013年1.25倍PB。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 我们维持对公司“买入”投资评级。合理价值区间为5.50-6.23元,对应2013年10.0-11.3倍PE。未来主要关注:原油价格走势、可转债发行进展等。
风险提示:原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。 | 
