| 公司公布2013年半年报,实现收入8.96亿元,同比增长15.7%;实现净利润1.35亿元,同比增长24%。半年度EPS为0.41元,符合预期。 公司公布2013年半年报,实现净利润同比增长24%,基本符合预期。上半年实现营业收入8.96亿元,同比增长15.7%,实现营业利润1.55亿元,同比增长22%,实现归属上市公司股东净利润1.35亿元,EPS0.41元,同比增长24%,单季度收入、营业利润、净利润分别同比增长23%、20%、18.5%,单季度EPS为0.29元。单季度利润增速小于收入增速的主要原因是三项费用率的同比提升、营业税金及附加、资产减值损失的增加。 收入增速超出预期,主要来自于零售的PPR业务的快速增长。上半年收入增速15.7%,二季度单季度22%,前四个季度都是个位数增长。其中PPR\PE\HDPE\PB分别增长37%、2%、6%、-14%。PPR的增长(家装)主要原因是公司坚持“渠道为王、零售为先”的经营思路,深化营销渠道建设,取得较好的成效。公司从2007年之后在渠道上所下的功夫就很大,包括2010年超募资金的投向,到目前为止,公司主要的销售网络框架已经形成。而渠道方面的增长质量要优于在工程方面的增长,可持续性也更强。 PPR毛利率继续提升,费用率有所增加,未来方向向下。上半年净利率15.1%,同比增加1个点,综合毛利率39%,同比增加1.1个百分点,分产品来看,PPR达到50.7%,同比增加1.8个点,PE、PB、HDPE同比下降0.6、3.3、6个百分点。这也与公司定位的“高端管道的典范”品牌建设取得的效果有关。销售费用率持平,管理费用率同比提升0.2个百分点。销售费用中,上半年主要是市场推广宣传费大幅增长81%,管理费用主要是折旧、税金的增长。我们判断这是近期的高点,未来会随着收入的增长而下降。 收入增速是积极信号,或出现拐点。今年的PPR收入增速是上市以来的一个亮点,对比于同行,我们倾向于认为公司的渠道建设进入收获期,并且今年是公司股权激励执行的第一年,行权价12.1元。上调盈利预测,预测2013-2015年EPS为0.88、1.08、1.35元,复合增长率23%。 风险提示:地产销量萎缩,原料价格暴涨,竞争加剧。 |
