简评 近日媒体纷纷报道发改委可能立案调查汽车行业尤其是进口车的垄断和暴利问题,引发投资者担忧,我们的看法如下: 行业没有明显的市场垄断现象 国内汽车行业,包括进口、合资、自主品牌,是一个相对自由竞争的市场,终端消费者分散和品牌厂商众多并存,价格总体和相对表现(少数车型加价)基本由供需决定。我们能看到长城H6供不应求,也能看到奔驰S系列阶段性给出10-15个点折扣。 车价尤其是进口车价格大幅高出国外: 1)税收原因,包括消费税、增值税、关税。国内汽车产品与服装、化妆品、电子等消费品比较,国内外的价差并不算大; 2)价格比较的“国外”基本都是美国,但美国、西欧的汽车产品价格全球最低,而新兴市场整体车价都明显高出发达国家,税率较高的日本车价与中国相当。 汽车行业盈利能力高: 1)目前的高盈利能力直接来自乘用车行业尤其是合资公司产能利用率保持高位,与其近2-3年审慎评估国内市场增长、产能投放较克制有关;行业由合资、民营企业主导,运营效率较高也是重要原因; 2)汽车行业04、05年盈利能力较低(仍高出国内其他周期性行业),不能推论说当时不存在垄断、现在存在垄断。 汽车行业国内、国际影响大,政策部门“轻举妄动”的可能性小: 1)汽车目前是国内支柱性制造业,无论合资、自主品牌,都对所在省市的产值、就业和税收影响重大; 2)同时汽车进口、合资公司还涉及国际贸易公平性问题,政策部门任何缺乏坚实依据的实质性惩罚政策既可能得不到到地方政府的支持,也可能引起欧美日韩的反制措施,而这对于出口依存度高、目前处于稳增长阶段的国内经济来说是难以接受的。 我们继续看好汽车行业股票表现,强烈推荐长安汽车、华域汽车。 |
