| 事件:2013年8月22日,奥飞动漫公告了2013年半年度报告。 点评: 业绩超过预期。2013年上半年,公司实现营业收入6.58亿元、营业利润1.05亿元、归母公司净利润9022万元,同比分别增长33.75%、32.89%、42.96%。基本每股收益0.15元,业绩超过预期。 报告期内,公司营收增长主要是动漫玩具销售增长所致,净利润增长超过营收增长主要是由于动漫玩具毛利率提升3.35%所致。我们认为,公司动漫玩具模式的优势正逐步显现,其营收增长和毛利率提升主要由三方面合力而至,未来增长还将加速:1、动漫内容制作水平提高和宣传方式多元化推动品牌知名度迅速提升;2、玩具产品开发成熟度越来越高;3、渠道扁平化效果逐步发挥。 报告期内,公司销售费用率和营业费用率分别上升了2.75%和1.73%。销售费用率上升主要有两方面原因:1、渠道扁平化增加了销售费用;2、上半年销售以潮流性项目为主,推广和营销费用相对较高。营业费用率提升主要是由于公司经营规模扩大人员增加及研发投入增加所致。 展望2013年下半年,我们认为公司将在动漫内容、动漫玩具和婴童链业务方面都将有更好的表现。其中,近期正在推广的大型潮流性项目《神魄》非常值得期待。 我们预计全年公司营收和净利润将达到17.69亿和2.61亿元,同比增速将分别达到37%和44%。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司目前全产链运营呈现的良好状况和我们对下半年公司产品销售的较好预期,在不考虑与孩之宝合作收效的情况下,我们维持预测公司2013-2015年盈利预测为0.43、0.61、0.89元。在目前股价(28.10元)下,对应2013-2015年PE为66、46和32倍,处于历史估值中部水平。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力,并认为从近两年来看,公司全产业链加速发展及业绩的明确增长趋势已经确立。同时,公司在资本运作上的持续积极谨慎令我们对其稳健地外延扩张充满信心。我们维持对公司的“强烈推荐”评级,维持6-12个月目标价34元,对应2014年55倍PE。 风险提示: 减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。 |
