行业近况 货运:同比改善由于低基数。7月铁路货运量增速由负转正(6月-0.7%,7月4%)更多由于低基数,因为环比变化差于2005~2011年任一年。大秦线7月运量同比增长12%,继续延续大秦线增速好于铁路煤炭运量好于铁路整体运量的格局。但中金监测公路车流量增速近几个月显示一定波动上行迹象。 港口外贸箱吞吐量1~7月增速4.5%,高于6月3.6%,但环比变化也差于历史平均。我们认为集运运价在旺季最多维持,淡季会加速回落。从图表13可以明显看出,集装箱吞吐量增速近两年非常稳定,而出口金额增速由于热钱流入变化很大。 7月三大航货邮周转量增幅从6月的0.7%回升至1.9%。但同样,环比变化其实差于历史平均。 客运:同比增速基本稳定。其中,航空需求因天气原因增幅放缓:7月8.1%,差于2季度均值9.9%。但1~7月累计增速10.0%,好于2012年的7.6%。 我们认为运力供给加快和降价促销双重刺激,是今年需求增速高于去年的主要原因。由于运力供给加快,7月三大航客座率下降3.1个百分点。另外,油价目前低于去年同期,8月至今人民币升值0.1%,可能在短期为航空股带来交易性机会。铁路客运量增速7月持平6月(11%)。今年1~7月铁路客运量累计同比增速8.1%,明显高于去年同期3.6%的增速。铁路能力扩张带来客运量明显增长。 交运基础设施投资:1~7月交通基础设施投资增速为22.3%,略高于1~6月21.5%,且远高于2012年全年累计增速9.1%。其中7月铁路航空投资增速比6月略下降,港口投资继续负增长,公路投资增速持平上月。 估值与建议 在当前市场偏好一定程度转向周期品的前提下,我们认为低估值的航空航运股会有一定交易性机会,但是由于1)航空目前仍量价齐跌,业绩仍同比下滑;2)航运的拆船补贴进度可能低于市场预期,且对实际运价影响有限,因此建议对航空航运采取获利即尽快了结的策略。我们仍建议关注防御性品种超跌后的价值,A股重点关注大秦铁路(近期运量企稳+明年预期运价上调)、上海机场(盈利稳定+迪斯尼)、宁沪高速(高分红收益率)和建发股份(估值低+地产融资可能放开)。H股而言,仍关注宁沪高速。 大秦铁路7.9xP/E、6.3%分红收益率,上海机场13.1xP/E,宁沪高速(A股7.3%分红收益率、H股5.9%分红收益率),建发股份2013年6.1xP/E,首都机场1.1xP/B。 风险 经济复苏速度超预期,则航空航运机会或更早显现。 |
