国务院下文部署铁路投融资体制改革,明确运价市场化改革方向 8 月19 日,中国政府网发布33 号文《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,文件针对投融资、运价、补贴、土地等六方面提出具体意见,强调提高资产收益水平,坚持运价市场化改革方向。 与投资拉动经济增长的国家利益相绑定,铁路改革进程提速 铁路实现政企分开后,市场虽然对改革路径做出了一系列合理化判断,但对于体制改革的热情却逐步消褪,主要源于投资者难以把握政策出台和落地的时点,担心上下游利益相关方以及系统内部的既得利益者的强力阻挠。在铁路改革直接受益群体较为模糊的背景下,对提升行业盈利能力、改善行业竞争格局的诉求难以有利、快速的推动改革进程。 33 号文表明了国家对于保障实现铁路投资目标的坚决态度,并提出具体意见降低企业负债、提升盈利能力以吸引投资,将行业管制放松、推进市场化的改革目标与投资拉动经济增长的国家利益相绑定,有助于打消市场疑虑,重启市场对体制改革的热情。 运价改革提高运输企业盈利能力,盘活用地资源提升资产重估价值 33 号文首次就国铁货运价格的制定规则、调整机制提出改革意见,进一步明确运价市场化的方向:按照铁路与公路保持合理比价关系的原则制定国铁货运价格,分步理顺价格水平,并建立铁路货运价格随公路货运价格变化的动态调整机制,将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价。企业对运价的自主调节能力提高,大秦线等运价长期受管制而显著低估的货运线路将大幅受益。 文件同时提出支持铁路车站及线路用地综合开发,原铁路生产经营性划拨土地,可采取授权经营方式配臵,由中国铁路总公司依法盘活利用。 按照土地利用总体规划和城市规划统筹安排铁路车站及线路周边用地,适度提高开发建设强度。大量铁路资产购臵时间早、成本低,由于土地用途局限大,与其他运输方式的可变现资产相比,长期存在严重的低估现象,盘活用地资源将显著提升资产重估价值,大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等上市企业的基础设施类资产价值有望大幅提升。 铁路运输板块估值处于历史底部,尚未反应改革提速预期,建议买入 铁路运输板块估值处于历史底部,目前的估值水平反映了上半年运量增速放缓的负面影响。未来改革政策细则逐步出台与落实有望推升板块估值,维持铁路运输行业买入评级,推荐大秦铁路(高达6%的股息率,受益于货运提价、特殊运价并轨)、广深铁路(盘活土地资源提升资产重估价值,受益于价格管制放松带来的业务结构优化)、铁龙物流(产能管制放松)。 风险提示 运价改革受到上下游行业的强势阻拦;大宗商品运输需求持续萎缩。 |
