交易后，银星能源资产负债率可降至83.87%，但仍将远高于行业平均水平 7月12日，银星能源(000862.SZ)发布定增预案，拟以12.61亿元收购控股股东中铝宁夏能源7处风电资产。 在风电行业尚处低迷时期，银星能源拟收购资产资产负债率近80%%，其中有3处资产目前处于业绩下滑状态。而且，这样的交易，并没有如其所愿，解决困扰其多年的同业竞争问题。 收购资产负债累累 此次定增收购大股东资产，被银星能源视为优质资产，除了增强公司的风电规模，也减少了其部分债务压力。但实际上，其收购部分资产过去几年间债务一直较高，承受着较大的偿债压力。信永中和预审计的结果显示，银星能源拟注入标的资产截至2013年5月31日的资产负债率为76.46%。 银星能源定增预案显示，截至2013年5月31日，其收购标的资产银星风电总负债为7.88亿元，比去年年末增加1.1亿元债务，其负债率高达82.24%。而另一拟收购资产宁电风光目前负债也较高，其总资产为7.78亿元，负债高达6.23亿元，负债率高达80%。标的资产太阳山风电厂目前负债则为14.56亿元，负债率高达81%。而其他标的资产如贺兰山风电、阿左旗分公司、神州风电等负债率则分别为71.38%、67.51%和70%。 而银星能源自身负债更高，截至2013年3月31日，其合并口径的资产负债率为89.82%。 银星能源称，收购资产负债率相对公司自身要低，完成交易之后，可以降低上市公司资产负债率至83.87%。 然而，根据数据显示，截至2012年年末，通用设备制造行业上市公司资产负债率均值为58.20%。银星能源收购标的资产负债率远高于行业平均水平。 北京一名风电行业分析师认为，畸高的资产负债，使公司面临较大的偿债压力，直接影响公司未来融资能力。 3大收购资产业绩下滑 注入大股东风电资产，使银星能源风电资产的规模获得扩大，银星能源重组后已投产的控制装机容量将达974.75MW，较重组前增长146.77%。不过，这些资产职工有部分业绩出现持续下滑现象。 银星能源此次收购宁夏青铜峡宁电风光能源公司(下称“宁电风光”)，成立于2011年1月10日，由宁夏发电集团以货币出资2000万元全资设立。宁电风光拥有两座风电场，均已于2012年6月并网发电，包括装机容量49.5MW的牛首山风电场一期，风机33台，以及规模一样的二期项目。 2012年，宁电风光在发电半年之内实现了5139.61万元的营业收入，实现净利润913.05万元；但在2013年前五月，其营业收入仅为3346.39万元，而净利润则为279.39万元，出现较大幅度缩减。 银星能源拟收购的太阳山风电厂今年以来业绩相比较宁电风光更惨淡。 其公布定增预案显示，太阳山风电厂2013年前5个月共实现营业收入为8793.33万元，而其去年总营业收入为2.09亿元，目前近半年已过，其收入仍远不及去年一半。其今年前5月实现净利润仅为147.68万元，而去年全年净利润为1068.18万元，锐减明显。 据悉，太阳山风电厂位于宁夏吴忠市境内，是中铝宁夏能源的分公司，成立于2007年5月。其现装机容量243MW，其前四期工程装机容量均为49.5MW(除一期为45MW外)，均已是完成并网发电。第五期项目已获能源局批复，正处于准备工作中。 银星能源计划收购的风电设备制造基地，目前分别为宁夏银星能源风电设备制造公司及恩德(银川)风电设备制造公司承租使用，收入主要依靠租金。不过，其今年前五月仅实现收入217.65万元，净利润只有11.28万元，而去年全年收入则为743.55万元，净利润133.51万元。同比下滑较明显。 银星能源收购的多处标的资产盈利下降较大，而且风电行业至今仍难见回暖迹象，却依然坚持购买大股东资产。同时，其收购价格也被外界质疑较高。据悉，银星能源此次收购风电资产以成本法预估为6.1亿，但最终收购却是以收益法预估为12.6亿的价格。 对此，银星能源大股东中铝宁夏能源已做出为期3年的业绩补偿承诺，保证交易完成后三年内标的资产每年实际净利润不低于相应期间的预测净利润额，否则其将以股份回购方式向银星能源进行利润补偿。 不过，目前风电行业过去两年以来，一直处于较为低迷状态，中国风电市场放缓。如金风科技一季度尽管净利润实现较大增长，但营业收入却同比下降了44%，为9.51亿元。上述分析师认为，风电行业目前尚处于低谷之中，真正回暖迹象并不明显。大股东对银星能源的承诺将来能否兑现，还需时间检验。 而银星能源所处区域多位于偏远地区，多处于电网建设薄弱的地区，风电容纳能力有限。其注入大量风电资产之后，能否获得项目审批并网，以及未来盈利都将受影响。 与大股东同业竞争将长存 银星能源介绍，其此次收购大股东资产一大原因是为了解决与后者之间的同业竞争问题。银星能源主营风力发电及其设备制造、光伏设备制造等业务，而其大股东中铝宁夏能源旗下则拥有多处风电资产和光伏设备制造资产。 此次银星能源重组，并未完全将大股东风电资产注入上市公司。 银星能源此次收购资产包括内蒙古阿拉善银星风力发电有限公司、宁夏青铜峡宁电风光能源有限公司、宁夏天净神州风力发电有限公司50%股权、中铝宁夏能源集团有限公司阿左旗分公司、中铝宁夏能源集团有限公司太阳山风力发电厂、中铝宁夏能源集团有限公司贺兰山风力发电厂以及中铝宁夏能源集团风电设备(银川)制造基地。 重组之前，中铝宁夏能源旗下风力发电业务相关分公司多达11家，交易后，仍然有5处风电资产没有纳入上市公司。包括北京意科能源技术有限公司内蒙古分公司、陕西西夏能源有限公司、贺兰山百万风电基地，以及银仪风电。 其中，如北京意科和陕西西夏因为部分项目尚处于前期建设阶段，而百万风电项目目前只取得项目整体规划报告审查意见和项目接网规划报告专家评审意见，未取得任何该项目实质性前期支持性文件，未来能否取得项目开发权尚属未知。 银星能源称，上述项目尚存不确定性，所以暂时无法注入上市公司。同时，除了风电之外，中铝能源旗下的光伏发电资产也与银星能源形成同业竞争关系。中铝能源称计划在未来3至5年内对外出售相关光伏发电资产。这样意味着同业竞争问题还将长期存在。 |
