历史解释:1-5月煤炭需求增速4.5%,供给增速-2%,但煤价大幅下跌。1-5月煤炭下游火电,粗钢,水泥,合成氨产量增速5.6%,9.6%,8.3%,4.8%,全国煤炭需求量16.8亿吨,同比上升4.5%,煤炭产量14.9亿吨(我们调整数据),同比下降3.7%。煤炭净进口1.3亿吨,同比增长24%。煤炭总供给近16.2亿吨,同比下降2%,虽然需求增速快于供给增速,需求量也大于供给量,但由于去年供需极不平衡(去年上半年全社会库存增加了20%至3.6亿吨),企业对煤价的展望负面,主动去库存明显,1-5月实际供过于求。 现状分析:下游钢铁和地产去库存进行良好,等待煤企去库结束,煤价有望明显上涨。近期钢铁库存已经降低至同比负增长,房地产去化率也降至较低位置,如果9.10月地产销售和开工起来,去化率有望更低。照此速度,煤炭下游和煤炭行业本身去库存有望在3季度完成,焦煤价格有望反弹。 未来展望:在目前价格下,预计下半年新增煤炭产能6300万吨,需求增速只需保持增长4%即有希望实现煤价回升,我们推算今年4月煤炭有效产能较去年8月增加了2400万吨(8个月净增2400万吨),按此速度推算下半年每月将新增300万吨有效产能,即使假设下半年库存再下降3000万吨,则煤炭需求只需保持同比4%的增长,供需即可保持平衡。 三季度吨煤盈利低点,煤价弹性大幅增加。6月份煤价下跌较多,预计三季度煤炭行业盈利再下滑30%-60%,届时多数公司年化PE估值可能达到30-50倍,行业吨煤盈利跌落至30元左右,但煤炭板块业绩对煤价的敏感性大大加强。 投资策略与建议: 6月煤炭价格下跌,板块3季度业绩压力较大,近期焦煤煤价有企稳,略有反弹,国家宏观政策上提出保下限,煤炭行业盈利很可能在在三季度创出低点,我们认为3-4季度有望看到煤价继续好转,煤炭行业的投资机会可能已经到来,建议开始投资焦煤相关公司。建议关注潞安环能(601699,买入),永泰能源(600157,未评级)、冀中能源(000937,未评级)、大有能源(600403,未评级). 风险提示 山西小煤矿大量扩产, 钢铁库存减少,但其下游库存如果大量累积,我们对需求的判断可能偏乐观 |
