中长期贷款占比回升:7月份新增人民币贷款6999亿元,比去年同期多1598亿元,也比市场最初的预期要高。更重要的是,新增企业部门中长期贷款占比较6月提高12.2个百分点至34.7%,住户部门中长期贷款占比较6月提高5.6个百分点。住户部门中长贷更多和购房有关,企业部门中长贷则暗示投资的恢复,这和其他宏观数据也是一致的,显示经济短期企稳。考虑到近期基建投资加码、房地产融资放开以及企业的补库存行为,我们预计短期经济可能会有一定幅度反弹。 社会融资总量延续回落趋势:7月份社会融资规模8088亿元,比上年同期少2434亿元,其中债券融资、未贴现票据、外币贷款同比降幅最明显。监管严控表外业务以及6月末流动性冲击的影响使得社融增长放慢。 财政存款缓解存款流失压力:7月末人民币存款余额同比增长14.6%,当月人民币存款减少2573亿元,这和此前媒体报道7月前三周四大行存款流失超万亿差异较大,主要是财政存款增量6546亿元可能主要集中在月底。7月末M1、M2分别同比增长9.7%、14.5%,快于上月。表内融资对表外融资的补充使得流动性压力并没有此前预期的大。 投资建议:信贷数据结构和总量上都好于预期。我们对未来一段时间银行股的看法比之前要乐观一些,理由如下:1、经济短期企稳并有小幅反弹空间。2、政策性贷款投放、基建投资加码等显示稳增长意向确定;3、央行逆回购引导利率下行,有意维持流动性平稳;4、改革的正面信号在累积:地方政府债务的全面审计显示政府在促进债务透明化并有意向为推进政府投融资体制改革铺路,银监会力推信贷资产证券化发展也暗示银行资产负债表盘活有望取得实质突破,简政放权、铁路投融资改革、房地产调控方式转变等措施显示本届政府更倾向于推动市场化改革。我们仍然长期看好机制灵活、转型快的银行,首选招行、平安、民生、兴业 |
