一家机构推荐张家界：自由旅神有望引客回流 事件： 张家界(000430)公布半年报，公司上半年营业收入20,538.58万元，较去年同期23,666.00万元减少3,127.42万元，下降13.21%;净利润1,062.63万元，较去年同期3,240.51万元减少2,177.88万元，下降67.21%。EPS0.03元。 点评： 景区游客下降22.5%，业绩低于预期。经济增长减速、4.20雅安地震、禽流感和旱涝恶劣天气等多重因素影响，张家界旅游受到较大影响，尤其是第二季度旅行社团队游客出现了较大下滑，业绩低于预期。上半年景区景点公司(含环保客运、宝峰湖、观光电车、浏阳周洛)实现购票人数162.95万人，比上年同期209.58万人减少46.63万人，下降22.25%。游客减少使公司旅游收入相应减少，其中：旅行社营业收入比上年同期减少1,834.19万元，下降15%;环保客运实现购票人数103.59万人，比上年同期减少21.55万人，下降17.22%，营业收入(合并抵消后)比上年同期减少717.42万元，下降11.03%;十里画廊观光电车实现购票人数37.11万人，比上年同期减少18.55万人，下降33.33%，营业收入(合并抵消后)比上年同期减少128.55万元，下降7.87%;宝峰湖实现购票人数21.28万人，比上年同期减少6.47万人，下降23.32%，营业收入(合并抵消后)减少137.95万元，下降9.03%。 费用上升净利率下滑明显：营业收入下降13.21%，但营业成本只下降4.5，原因在于：人力资源费用(同管理费用中的原因说明)、2013年度价格调节基金和资源有偿使用费上交比例较上年同期增加、物价上涨等引起成本增加。管理费用同比增长21.49%，原因在于：观光电车、杨家界、环保客运等分(子)公司岗位人员(含营销人员)增加引起工资福利增加;工资调增、福利政策(五险一金)调增等因素致人力资源费用增加。同时销售费用率从去年同期的4.46%上升到本期的5.21%;财务费用率基本稳定。这一切导致公司净利率从去年同期的13.69%下降到当期的5.17%。 下半年看点之一：8月28日“自由旅神”将正式运行。此举顺应自由行新趋势，从而将有望获新利润增长点。自由旅神由三大模块构成：超值基础包+免费的旅游目的地基础服务+可选服务。游客只要购买超值基础包，便可享受免费的旅游目的地服务;此外，游客可根据需要，预定可选服务。(自由旅神APP软件只有购买基础包之后才能使用)。同时，公司下半年推出优惠政策，如暑期游中武陵源景区对中小学生免门票等，游客下滑的压力有望缓解。 下半年看点之二：杨家索道四季度开业运行：该项目总投资为1.7亿元，规划用地面积50亩，上、下站房占地面积3060㎡，建筑面积4990㎡。索道正在按照预定的计划施工，预计2013年第四季度开始运行。索道项目建成后将打通进出张家界核心景区的西部快捷通道，合理分流核心景区游客，缓解景区局部超负荷接待和交通压力。 下半年看点之三：宝峰湖提质详规获省级部门批准。宝峰湖提质改造的详规已获省级部门批复，已呈报国家住建部。另外，交通方面，张家界机场的改扩建已经进行，预计2014年完工，这将大大提高张家界航空港的吞吐量。武广高铁开的通、黔张常铁路规划以及预计今年年底前开通的张花高速会对来张的旅客带来极大的便利。(西南) 一家机构推荐三友化工(股吧)：持续看好粘胶景气反弹 事件 8月12日晚，三友化工(股吧)发布2013年中报，上半年营业收入56.1亿元，同比增加10.24%;净利润1.86亿元，同比增加214%;合每股收益0.1元。 简评 粘胶新产能投放及盈利复苏拉动业绩同比大幅上升 公司上半年收入增长主要来自16万吨粘胶短纤产能投放，产量上升抵消了主要产品氯碱，纯碱，粘短等的价格下降。公司粘胶短纤品质国内领先，常规产品售价高于同类300-500元;而且差异化产品线丰富，色丝，阻燃丝，高白无纺布丝市场供不应求，市场波动风险无碍高毛利率。加上技术优势显著，可以消化低质浆粕，生产成本低于业内大多数企业。加上今年新投产的2条8万吨粘短生产线进一步增强了公司在粘胶行业内的经济规模优势，单条8万吨规模世界第一，可以明显降低浆粕原料，电汽，酸碱的耗费。在剥离劣势业务东光浆粕后，公司粘胶盈利大幅提高，兴达和远达上半年净利润1.37亿元，占比集团公司净利润73%。 公司拥有自备热电，煤炭价格下滑部分抵消了盐化工的下行，氯碱业务实现盈利，纯碱二季度环比减亏。同时，公司的有机硅业务经过的多年持续投入，盈利有效改善，上半年净利润达2439万元。 看好粘胶复苏：粘棉价差支撑替代效应，需求稳定增长供给开始停滞 今年纺织行业需求明显好于去年，截止6月份纺织业收入增速超过14%，同比提高4个百分点;而7月国纺织品服装合并出口环比增长14.87%，同比增长11.55%。下游的行业好转促进纤维原料的需求，加上棉粘价差居高不下，进口棉花价格受国际供应减少预期影响也开始上行，棉纺织企业为改善成本压力，开始弃棉用粘，今年前6个月粘胶累计产量增速达17%，前7个月我国进口棉花累计减少20.5%;可见粘胶替代棉花将是一个长期性趋势。 今年开始粘胶新产能投放开始减少，12年末行业表观产能353万吨，截止目前有三友化工(股吧)16万吨投产，成都丽雅10万吨近期投产，江西赛得利20万吨预计三季度投产，年末表观产能达到399万吨，不过考虑到后两家企业都是下半年投产，实际有效产能最多380万吨。而未来2年仅有16万吨新增产能，因此分析师预计行业供需将在今年发生逆转，过剩转向紧张，行业全面复苏为时不远。 盐化工景气低迷，循环经济一体化优势抵御行业低迷 受宏观经济增速下滑，及房地产开工不足的影响，加上行业产能过剩严重，公司的盐化工业务尤其是纯碱业务下滑严重。但公司通过循环经济建立了四大业务板块(纯碱、烧碱、粘胶和有机硅)的有机联系，实现了产业链的上下游一体化，规模化，集约化，纯碱利用浓海水提供的极低成本原盐，烧碱突破氯碱平衡，实现满产满销;氯资源供应有机硅，降低原料成本，增强了有机硅业务的竞争力;自备电厂为粘胶提供低压蒸汽。公司通过循环经济实现了降本增效，有效得抵御行业盈利下滑。 建议继续“增持” 预计公司13-15年每股收益为0.34,0.46和0.63元，维持“增持”。(中信建投) 一家机构推荐银河电子：上半年净利润和去年基本持平 报告导读 有线电视机顶盒行业需求相对稳定，公司机顶盒内销业务保持增长态势，出口业务发展相对缓慢。 投资要点 上半年净利润同比基本持平 2013年1-6月，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长7.9%，营业利润5411.4万元，同比增长1%，归属于母公司所有者净利润4835.8万元，同比增长4.3%，每股收益0.23元，第二季度实现收入2.63亿元，同比增长4.92%，净利润和去年基本持平。 有线电视行业保持稳定成长 2012年底，我国有线数字电视数字化率为68.36%，截止2013年5月底达到14808万户(数字化率为69.01%)，有线数字电视用户净增1031.3万户，1-5月，我国有线数字电视用户销增速为8.8%，未来几年我国有线电视用户增速将放缓。但是从机顶盒行业本身结构来看未来仍有改善可能性，截止2013年第一季度，我国有线电视高清用户仅为1919万户，占全国有线数字电视用户的13.31%，未来高清机顶盒需求仍存在一定空间。 机顶盒内销稳定出口受阻 上半年公司机顶盒业务实现收入4.86亿元，其中内销和出口分别为4.07亿元和7941万元，内销同比增长13.9%，出口下降23.8%，公司海外业务开拓暂时受阻。同时由于受到直播卫星机顶盒安装服务费大幅增加的原因，上半年公司销售费用达到4838.5万元，同比增长47.55%，从而直接导致期间费用率达到15.6%，和去年同期相比增加2.4个百分点，期间费用率上升导致公司利润增速相对较低。 盈利预测及估值 2013年小米盒子、乐视盒子等新的竞争者加入，导致行业竞争加剧，另一方面数字电视一体机普及速度是否加快，这也是公司面临较大的不确定性风险之一，预计2013-2014年公司EPS为0.51、0.59元/股，对应的PE分别为22倍、19倍，维持“增持”投资评级。(浙商) |
